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事件描述
　　東方財(cái)富發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124.86億元，同比下降4.65%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤85.09億元，同比下降0.51%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降7.71pct至14.40%。
　　事件評論
　　基金代銷收入回落，證券&自營業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（含投資收益）136.02億元，同比下降3.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤85.09億元，同比下降0.5%。從收入結(jié)構(gòu)來看，電子商務(wù)等、利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入和投資收益的占比分別為34.0%、17.9%、39.8%、8.2%，同比分別-4.3pct、+1.5pct、+1.8pct、+1.0pct，受權(quán)益市場震蕩影響，基金銷售業(yè)務(wù)收入占比有所回落，證券與自營業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)，占比有所提升。
　　2022年權(quán)益及基金市場明顯降溫，新發(fā)基金份額大幅回落。兩市日均成交額為9,252億元，同比下降12.6%，平均兩融余額1.62萬億元，同比下降8.5%；受權(quán)益市場震蕩影響，新發(fā)基金市場熱度也明顯下降。2022年，新發(fā)股票型及混合型基金份額4,077億份，同比下降80.1%，年末股混基金資產(chǎn)凈值合計(jì)7.03萬億元，較年初下降17.6%。
　　資產(chǎn)端，投資資產(chǎn)規(guī)模延續(xù)高增，投資收益繼續(xù)增長提供韌性。截至2022年年末，公司融出資金規(guī)模366.21億元，較年初下降15.8%；公司投資資產(chǎn)延續(xù)高增，年末規(guī)模為722.46億元，較年初增長22.3%，其中交易性金融資產(chǎn)規(guī)模較年初增長88.7%至633.46億元；2022年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益合計(jì)11.16億元，同比提升10.5%，為公司整體業(yè)績提供韌性。
　　費(fèi)用控制和研發(fā)投入仍領(lǐng)先同業(yè)，凸顯中長期競爭力。2022年公司管理費(fèi)用率17.6%，同比提升3.4pct，整體仍顯著低于同業(yè)水平；研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.0pct至7.5%，且凈利率同比提升2.8pct至68.2%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的中長期競爭優(yōu)勢。
　　短期內(nèi)受制于市場環(huán)境業(yè)績增速放緩，但凈利率和研發(fā)投入率均領(lǐng)先同業(yè)，中長期競爭優(yōu)勢仍顯著。目前公司仍處于市場份額持續(xù)擴(kuò)張階段，未來有望借助增厚的資本實(shí)力加速證券業(yè)務(wù)發(fā)展，中長期我們?nèi)钥春霉驹讷@客端和成本控制端的核心競爭優(yōu)勢，其所處的財(cái)富管理賽道具備較為確定的長期成長空間，預(yù)計(jì)公司2023-2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為108.7億元和122.7億元，對應(yīng)PE分別為24.7和21.9，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊；
　　2、資本市場機(jī)構(gòu)化進(jìn)程放緩。