>> 太平洋證券-東方財富(300059)年報點(diǎn)評：財管業(yè)務(wù)逆勢增長，關(guān)注今年業(yè)績拐點(diǎn)-230320
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
徐超 |
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事件：東方財富披露2022年年報：公司總營業(yè)收入124.86億元，同比減少4.65%；歸母凈利潤85.09億元，同比下降0.51%；ROE為13.06%,相較去年下降6.36個百分點(diǎn)。
證券服務(wù)收入逆勢增長。2022年，東方財富證券服務(wù)總收入為78.56億元，同比上升2.21%，占營業(yè)總收入的62.93%，超出市場預(yù)期。主要增長來源為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與利息凈收入，分別達(dá)到47.89億元和24.39億元，同比增加4.17%和5.09%。在市場競爭激烈的情況下，東方財富依靠其用戶規(guī)模和粘性優(yōu)勢，實現(xiàn)全年股基交易額19.24萬億元，市場份額有所提高，從而推動證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長。
投資規(guī)模增長強(qiáng)勁，收益率表現(xiàn)超預(yù)期。截至報告期末，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)633.46億元，較年初增長88.69%，實現(xiàn)投資收益16.36億元，同比增長達(dá)123%。公司投資構(gòu)成以債券類項目為主，受權(quán)益市場回暖影響，投資收益有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。
基金銷售業(yè)績承壓，流量下滑明顯。2022年，東方財富旗下的天天基金銷售規(guī)模為20133.43億元，較上年同期減少10.06%；非貨幣基金保有規(guī)模5845億元，同比減少13.27%。其移動端應(yīng)用“天天基金”APP的日活躍用戶數(shù)為213.66萬，同比下降32.1%。作為東方財富的輕資產(chǎn)板塊之一，天天基金依托于其在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的流量規(guī)模優(yōu)勢，吸引用戶、增加用戶粘性，提高業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率，從而進(jìn)一步建立邊際轉(zhuǎn)化成本優(yōu)勢。然而，從基金銷售規(guī)模和日活用戶數(shù)的變化來看，東方財富在這一業(yè)務(wù)上面臨市場競爭壓力加劇的影響，而東方財富投顧服務(wù)上線較晚，同行業(yè)其余平臺投顧業(yè)務(wù)發(fā)展較為成熟，致使用戶選擇偏好波動，用戶流失或轉(zhuǎn)向其他平臺。據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2022年，“天天基金”APP下載量呈下降趨勢，其余平臺有所上漲。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，流量優(yōu)勢重塑有望。隨著行業(yè)景氣度提升、資本市場健全開放和政策利好，行業(yè)參與者增多，費(fèi)率市場化程度提高，行業(yè)競爭將會進(jìn)一步加劇。公司2022年研發(fā)投入9.36億元，同比增長29.25%。研發(fā)投入占營業(yè)收入比重提高1.93個百分點(diǎn)至7.49%。據(jù)公司2023年經(jīng)營計劃所述，增加研發(fā)投入旨在跟蹤行業(yè)趨勢和創(chuàng)新技術(shù)，持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)平臺研發(fā)和人工智能科技應(yīng)用，提升用戶訪問量、黏性和服務(wù)優(yōu)勢，夯實流量壁壘。同時公司近期公告獲得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，表明研發(fā)投入已初見成效，靜待技術(shù)創(chuàng)新助力完善財富管理生態(tài)圈建設(shè)。
市場復(fù)蘇，關(guān)注2023業(yè)績拐點(diǎn)。展望2023年，隨著資本市場制度的完善和投資者情緒的修復(fù)，東方財富證券服務(wù)業(yè)務(wù)將有望進(jìn)一步提升市場占有率，提振證券業(yè)務(wù)業(yè)績。同時，公司將加快綜合金融服務(wù)的布局，拓展私募基金和保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，打造財富管理全牌照。研發(fā)投入增加有望豐富理財服務(wù)，引領(lǐng)用戶回流，配合居民財富管理意識增強(qiáng)、公募基金凈值修復(fù)的背景，基金銷售業(yè)績有望扭轉(zhuǎn)下降趨勢。因此，我們預(yù)計2023-25年EPS分別為29.65/19.53/12.51元，對應(yīng)2023年P(guān)E為26.03x，調(diào)高為“買入”評級。
風(fēng)險提示：用戶流失加劇、市場波動加大、長端利率下行、行業(yè)政策變動、海外風(fēng)險加劇。
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