>> 安信證券-立高食品(300973)積極求變，動能向上-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 2465KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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立高食品：立志成為全球烘焙集成服務(wù)商
立高食品成立于2000年，主要從事冷凍烘焙行業(yè)，公司激勵機制完善，接續(xù)推出股權(quán)激勵，綁定核心員工利益，預(yù)留較多股份招募核心人員，彰顯對公司發(fā)展的充足信心。2023年，公司提出立志成為“全球烘焙集成服務(wù)商”，立足國內(nèi)市場，開拓海外渠道，攜手經(jīng)銷商開拓創(chuàng)新更多產(chǎn)品，實現(xiàn)雙贏。
綜合實力領(lǐng)先，釋放長期動能
1）產(chǎn)品方面，立高推行大單品策略，規(guī)模優(yōu)勢不斷放大，研發(fā)持續(xù)高投入，每年持續(xù)推新，保證成長動能。以“洞察客戶需求，組織王牌產(chǎn)品”為出發(fā)點不斷培育大單品，2022年已有8支銷量破億單品。
2）渠道方面，立高的銷售團隊為業(yè)內(nèi)最大，主動獲客積極性高，貼身服務(wù)提升客戶粘性，將費用直接服務(wù)到重點客戶，提高經(jīng)銷商對立高的依賴綁定關(guān)系。同時，公司自建冷鏈物流車隊，減少起送箱數(shù)，開拓更多中小客戶，投資設(shè)立致能冷鏈，整合內(nèi)部物流資源，在供應(yīng)鏈上形成壁壘。
站在當(dāng)下試點，如何看待立高的空間：
1）成立產(chǎn)品項目組，對接分渠道需求。之前公司研發(fā)方面烘焙渠道理念占先，其他渠道需求難以顧及，對此，公司組建產(chǎn)品中心，設(shè)立產(chǎn)品項目組，內(nèi)部包含產(chǎn)品經(jīng)理、研發(fā)、應(yīng)用研發(fā)、方案策劃等人員，圍繞渠道、客戶、產(chǎn)品、產(chǎn)線及場景的需求立項，改變之前單一渠道產(chǎn)品難以匹配其他渠道需求的問題，更有針對性。同時對內(nèi)、對外激勵充足，實現(xiàn)資源整合，升級數(shù)字化系統(tǒng)賦能經(jīng)銷商。2）渠道融合提升效率，渠道下沉釋放增量。2022年7月渠道融合的試點地區(qū)反饋積極，經(jīng)過約3個月磨合期已開始釋放增量，2023年1月公司組織架構(gòu)全面改革，三大業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補，同時我們預(yù)計人員優(yōu)化配置下，渠道下沉動作有望進一步釋放增量。3）奶油+烘焙齊發(fā)力，產(chǎn)品推新打開空間。公司推出奶油新品依樂斯和稀奶油360PRO補足中高端價格帶，目前客戶反饋積極。冷凍烘焙方面，公司今年持續(xù)推新，已有冷凍蛋糕胚、冰淇淋蛋糕、披薩、冰皮月餅等多款新品儲備，麻薯、撻皮、甜甜圈等原有大單品不斷創(chuàng)新，以開拓更多市場需求。針對當(dāng)下烘焙主餐化趨勢，立高也成立烘焙主餐項目組，開拓全新烘焙主餐化賽道，打開成長天花板。4）針對餐飲、新零售渠道，公司持續(xù)開拓新客戶，訂單可期。
投資建議：
我們預(yù)計公司2022-2024年的收入分別為29.1、39.8、49.3億元，凈利潤分別為1.61、3.29、4.28億元，加回24年股權(quán)激勵費用約5585w，24年歸母凈利潤約4.73億元，維持買入-A的投資評級，12個月目標價為139.67元，相當(dāng)于2024年50x的動態(tài)市盈率，對應(yīng)市值約237億元。
風(fēng)險提示：原材料成本波動、行業(yè)競爭加劇、烘焙餅店復(fù)蘇不及預(yù)期、新渠道開拓進度不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)項目進度不及預(yù)期、食品安全問題
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