>> 西部證券-中國太保(601601)2022年年報點評：過程、結(jié)果指標雙優(yōu)，壽險改革成效持續(xù)顯現(xiàn)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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歸母凈利潤同比缺口持續(xù)收窄。22年公司實現(xiàn)歸母凈利潤yoy-8.29%至246.09億元,增速qoq+2.3pcts；EV較年初+4.3%至5196.21億元。
壽險過程、結(jié)果指標雙優(yōu)，Q4新單同比高增，22H2NBV穩(wěn)健增長。22年公司實現(xiàn)新單保費/NBV 663.71/92.05億元，yoy+35.7%/-31.4%。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)變化影響，NBVM yoy-11.9pct至11.6%，較22H1水平+0.9pcts。1）代理人渠道過程指標持續(xù)優(yōu)化：截至22年末，公司代理人隊伍規(guī)模為24.1萬人，22年月均人力為27.9萬人，yoy-46.9%；月均舉績率/人均新單yoy+11.3pct / +47.6%。2)銀保渠道高速發(fā)展，22年新單yoy+332.05%至288.1億元，貢獻新單增量的126.8%；NBV yoy+174.9%，貢獻占比yoy+7.0pcts。3）保單質(zhì)量穩(wěn)步提升：個人壽險業(yè)務(wù)13個月繼續(xù)率yoy+7.7pct,退保率yoy-0.2pct,營運經(jīng)驗差異負貢獻同比收窄95.4%。
財險承保利潤高增。22年財險保費收入yoy+11.6%至1703.77億元；綜合成本率yoy-1.7pct至97.3%；其中，費用率/賠付率分別為28.8%/68.5%，yoy-0.6pct/-1.1pct，承保利潤yoy+201.6%%至38.84億元。1）車險：保費/綜合成本率yoy+6.7%/-1.8pct至979.92億元/96.9%；2）非車險:保費/綜合成本率yoy+190%/-1.4pct至723.85億元/98.1%，承保利潤yoy+ 396.8%至10.48億元；責任險/農(nóng)險/健康險/保證險保費yoy+37.1%/+32.7%/+20.0%/+6.1%；COR分別為99.8%/97.7%/101.6%/95.5%，yoy+1.3pct/-1.9pct/-0.3pct/+0.4pct。
投資端實現(xiàn)邊際改善。22年凈/總投資收益率分別為4.3%/4.2%，yoy-0.2pct/-1.5pct，qoq+0.2pct/+0.1pct。集團投資資產(chǎn)yoy+11.8%至2.03萬億元,固收/權(quán)益類資產(chǎn)占比分別為73.9%/22.0%，yoy-1.8pct/+0.8pct。
投資建議：壽險改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，開門紅正增長預(yù)期有望兌現(xiàn)；財險龍頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，當前股價對應(yīng)PEV(23E)為0.43倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：利率風(fēng)險、市場風(fēng)險，疫情反復(fù)、大災(zāi)風(fēng)險。
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