>> 國海證券-2023年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：哪些行業(yè)具備盈利韌性？-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡國鵬 |
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事件：
3月27日，國家統(tǒng)計局公布：2023年1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。
投資要點：
核心觀點：1）1-2月工業(yè)企業(yè)在“量增價減”的形勢下，營收增速同比由正轉負，成本端壓力上升，利潤率環(huán)比降幅擴大，除石油和天然氣開采、有色金屬礦采選、電力熱力生產(chǎn)供應行業(yè)外，其余行業(yè)利潤率均環(huán)比回落。2）1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降22.90%，整體盈利水平承壓，采礦業(yè)利潤增速同比由正轉負，煤炭開采、黑色金屬采選行業(yè)盈利水平明顯下滑，制造業(yè)整體利潤負增幅度擴大，細分行業(yè)中電氣機械制造業(yè)與運輸設備制造業(yè)盈利表現(xiàn)亮眼，醫(yī)藥制造業(yè)利潤增速降幅收窄，酒飲料制造業(yè)盈利表現(xiàn)具有韌性。3）從內(nèi)部利潤占比來看，1-2月產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向上游回擺，工業(yè)品與設備制造行業(yè)利潤占比普遍下滑，盈利穩(wěn)定性較強的必選消費與公用事業(yè)行業(yè)利潤占比環(huán)比上升。4）1-2月工業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)“被動補庫存”特征，名義庫存水平階段性反彈，在能源價格的回落以及國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇的背景下，本輪國內(nèi)庫存周期大概率尚未見底。
2023年1-2月工業(yè)企業(yè)在“量增價減”形勢下，營收同比增速由正轉負，利潤率環(huán)比降幅擴大，除石油和天然氣開采、有色金屬礦采選、電力熱力生產(chǎn)供應行業(yè)外，其余行業(yè)利潤率均環(huán)比回落。營收方面，2023年1-2月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入19.3萬億元，同比下降1.3%，相較2022年12月增速下滑3.79個百分點。從量來看，1-2月工業(yè)企業(yè)增加值同比增速震蕩回升，從價來看，1-2月PPI同比延續(xù)回落趨勢，工業(yè)企業(yè)面臨“量增價減”形勢。利潤率方面，1-2月工業(yè)企業(yè)整體營收利潤率為4.6%，較2022年1-12月大幅下降1.49個百分點，整體盈利能力仍然偏弱。從成本端來看，1-2月工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費用項環(huán)比上升0.31元，成本項環(huán)比上升0.14元，整體成本壓力有所增加。分行業(yè)來看，1-2月除石油和天然氣開采、有色金屬礦采選、電力熱力生產(chǎn)供應行業(yè)外，其余行業(yè)利潤率均環(huán)比回落。
2023年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅回落。1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降22.9%，相較2022年12月大幅回落16.78個百分點，年初國內(nèi)疫情影響及節(jié)后復工復產(chǎn)節(jié)奏偏緩或為主要影響因素。下階段，隨著生產(chǎn)生活秩序恢復正常，市場需求逐步恢復，產(chǎn)銷銜接水平提高，基數(shù)效應影響減弱，工業(yè)企業(yè)利潤或逐步回升。
從行業(yè)利潤分配角度來看，1-2月產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向上游回擺，工業(yè)品與設備制造行業(yè)利潤占比普遍下滑，盈利穩(wěn)定性較強的必選消費與公用事業(yè)行業(yè)利潤占比環(huán)比上升。2023年1-2月上游行業(yè)（包括采礦業(yè)和原材料加工業(yè)）利潤累計占比為27.18%，與2022年12月相比上升4.62個百分點。從具體行業(yè)來看，上游層面，2023年1-2月采礦業(yè)利潤占比環(huán)比增加，其中煤炭開采行業(yè)利潤占比上升4.29個百分點，為主要增長項目，而原材料加工部門利潤占比整體下滑。中游層面，設備制造業(yè)利潤占比下降，其中計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)降幅居前，環(huán)比下降6.87個百分點。下游層面，1-2月煙草制品、酒飲料、食品制造行業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)利潤占比上升，環(huán)比分別增長5.62/2.13/0.89/0.08個百分點，消費制造業(yè)利潤占比增加。此外，1-2月公用事業(yè)部門盈利具備韌性，電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)利潤占比增幅明顯，環(huán)比增長2.62%。
從各行業(yè)利潤同比增速來看，1-2月采礦業(yè)利潤增速同比由正轉負，煤炭開采、黑色金屬采選行業(yè)盈利水平明顯下滑，制造業(yè)整體利潤負增幅度擴大，細分行業(yè)中電氣機械、運輸設備制造行業(yè)盈利表現(xiàn)亮眼。從工業(yè)的三大部門來看，采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)1-2月利潤同比增速分別為-0.10%、-32.60%和38.60%，其中采礦業(yè)利潤增速由正轉負，制造業(yè)利潤負增幅度擴大，公用事業(yè)部門維持快速增長。從細分行業(yè)來看，上游行業(yè)方面，伴隨能源價格的回落，1-2月煤炭開采、石油和天然氣開采行業(yè)利潤同比增速明顯下降，由2022年12月的44.30%、109.80%降至-2.30%、8.60%。中下游行業(yè)方面，1-2月工業(yè)品制造業(yè)盈利表現(xiàn)較為疲弱，黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉、非金屬礦物制品行業(yè)利潤負責幅度均進一步擴大。設備制造行業(yè)表現(xiàn)分化，電氣機械、運輸設備制造行業(yè)盈利表現(xiàn)亮眼，1-2月利潤同比增速分別為41.50%和64.80%，汽車制造和電子設備制造行業(yè)利潤大幅下滑，1-2月利潤同比增速分別為-41.70%和-77.10%。消費品制造業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)盈利能力仍待修復，醫(yī)藥制造業(yè)利潤降幅明顯收窄，酒飲料制造業(yè)盈利表現(xiàn)具有韌性。
2023年1-2月工業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)“被動補庫存”特征，名義庫存水平階段性反彈。2023年1-2月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長10.7%，較2022年12月回升0.8個百分點，結合工業(yè)企業(yè)營收增速回落的現(xiàn)象來看，1-2月工業(yè)企業(yè)整體呈現(xiàn)“被動補庫存”的特征。在能源價格的回落以及國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇的背景下，本輪國內(nèi)庫存周期大概率尚未見底。本輪庫存下行周期自去年二季度開啟，當前或已行至后半程，后續(xù)伴隨國內(nèi)需求的進一步修復，整體庫存水平或于三季度逐步探底。
風
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