>> 國海證券-2月金融數據點評：經濟溫和回暖-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
央行公布2月初步核算金融數據：2月末，社會融資規(guī)模存量為353.97萬億元，同比增長9.9%；當月新增3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元；M2余額275.52萬億元，同比增長12.9%；M1余額65.79萬億元，同比增長5.8%。
核心觀點：
社融總量結構全面改善。2月，社融存量同增9.9%（前值9.4%）。當月新增3.16萬億元（前值5.98萬億元），同比多增1.95萬億元。主要貢獻項是人民幣貸款、政府債券和未貼現銀行承兌匯票，分別同比多增或少減9241、5416和4158億元。
人民幣貸款、政府債券貢獻較大
企事業(yè)單位貸款持續(xù)高增，成為社融重要支撐。2月，企（事）業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，其中短期貸款增加5785億元，同比多增1674億元。中長期貸款增加1.11萬億元，同比多增6048億元。2月制造業(yè)PMI指數繼續(xù)回升至52.6%，其中生產指數回升至56.7%，處于較高景氣水平，表明企業(yè)生產積極性迅速回升，貸款需求旺盛。此外，前期政策性開發(fā)性金融工具帶動的基建項目配套融資不斷跟進，中長期貸款繼續(xù)高速增長。
受低基數影響，住戶貸款絕對量不高，但對社融多增貢獻較大。2月，住戶貸款增加2081億元，其中短期貸款增加1218億元，同比多增4129億元。汽車銷售情況改善，消費貸款發(fā)放增加。據中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數據顯示，2月我國汽車產銷量分別為203.2萬輛和197.6萬輛，環(huán)比分別增長27.5%和19.8%，同比分別增長11.9%和13.5%。中長期貸款增加863億元，同比多增1322億元。商品房銷售情況好轉，住房貸款同比多增。當月30大中城市商品房成交面積1120.56萬平方米，環(huán)比和同比分別增加28.7%和30.9%。
政府債券發(fā)行繼續(xù)前置，理財贖回潮對企業(yè)債券發(fā)行負面影響減退。2月，政府債券新增8138億元，同比多增5416億元。今年財政發(fā)力依舊靠前，提前批專項債、一般債額度合計分別為21900億元、4320億元，同比分別增長50%、32%。2月，企業(yè)債券新增3644億元，同比多增34億元，理財贖回潮對企業(yè)債券發(fā)行的負面影響減退。
寬信用進程仍需持續(xù)呵護
住戶貸款持續(xù)性有待進一步觀察。2月住戶貸款同比多增部分原因可能是春節(jié)假期錯位，綜合1-2月合計來看，住戶貸款新增4653億元，同比少增407億元。此外，汽車、房地產修復斜率有待繼續(xù)觀察，1-2月30大中城市商品房累計成交面積同比下降13.7%。根據乘聯(lián)會發(fā)布數據顯示，1-2月乘用車廠商批發(fā)、市場零售同比分別下降16%和21%。
綜合全年來看，今年政府債券凈融資對社融支撐有限。根據政府預算草案，今年財政預算赤字為3.88萬億元，其中國債對應3.16萬億元，地方政府一般債對應7200億元，疊加3.8萬億元地方政府專項債，總計政府債務新增額度7.68萬億元，比去年高6600億元。由于2022年還動用了5000多億元專項債結存限額，綜合來看今年政府債券凈融資對社融支撐有限。
經濟活力需進一步修復。2月M2同增12.9%（前值12.6%）；M1同比增加5.8%（前值6.7%），剪刀差走擴至7.1%（前值5.9%），說明存款定期化趨勢明顯，經濟活力需進一步修復。從存款角度而言，2月住戶存款當月新增7926億元，同比多增10849億元。非銀行業(yè)金融機構存款減少5163億元，同比多減19063億元。居民的投資意愿不強，需進一步引導儲蓄向投資轉化。
風險提示 房地產修復不及預期；全球經濟預期下調；疫情反復；消費反彈不及預期；政府債券發(fā)行進度不及預期；國際地緣政治沖突。
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