>> 國海證券-港股與海外策略研究：港股大漲點評與后市展望-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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2023年3月1日，恒生指數(shù)、恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)分別上漲4.21%、6.64%、5.06%，港股漲幅較大。我們認為此次上漲有以下原因：
（1）恒生指數(shù)在18700-19800點區(qū)間有較強支撐。2022年12月，恒生指數(shù)平均點位約為19420，18700-19800點約為去年12月的恒指中樞橫盤區(qū)間，當(dāng)時防疫優(yōu)化措施落地不久，港股的估值修復(fù)和盈利預(yù)期還未完全體現(xiàn)在股價中，因此我們認為18700-19800區(qū)間對港股有較強的支撐。
?。?）數(shù)字經(jīng)濟板塊迎來重大利好，利好港股傳媒、計算機、電子、通信等板塊。2023年2月27日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，提出到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調(diào)有力的一體化推進格局，數(shù)字中國建設(shè)取得重要進展。到2035年，數(shù)字化發(fā)展水平進入世界前列，數(shù)字中國建設(shè)取得重大成就。隨著數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)，各類數(shù)字要素價值逐步釋放，港股傳媒、計算機、電子、通信等板塊景氣或?qū)⒌玫匠掷m(xù)支撐。受此政策利好，3月1日，中信港股通指數(shù)傳媒、計算機、電子、通信板塊分別上漲7.27%、7.21%、6.04%、3.51%，此外港股中國電信、中國聯(lián)通、中國移動分別上漲6.91%、6.12%、3.06%。
?。?）10年期美國國債利率對港股估值的壓制未必持續(xù)增強。近期美聯(lián)儲加息預(yù)期有所增強，截至2月28日，10年期美國國債收益率沖高至3.92%。根據(jù)CME數(shù)據(jù)，市場預(yù)期在2023年3、5、6月美聯(lián)儲將分別加息25bps，在6月以后，美聯(lián)儲將停止加息，近期十年期美債利率上行或已反應(yīng)美聯(lián)儲加息預(yù)期的強化，2月份十年期美債利率反彈仍未能突破4%整數(shù)關(guān)口。因此我們認為未來10年期美債利率對港股的壓制未必持續(xù)增強。
?。?）國內(nèi)PMI連續(xù)兩個月有較大的改善，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期逐漸被兌現(xiàn)。2023年2月，國內(nèi)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI分別為52.6、56.3，前值分別為50.1、54.4。其中2月制造業(yè)PMI細分項中，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、產(chǎn)成品庫存等分項均較1月有較大的改善。我們認為，PMI數(shù)據(jù)的改善驗證了我國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的邏輯，是此次港股大幅反彈的原因之一。國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期加強有利于人民幣升值以及A股和港股共振，上證指數(shù)趨勢走好亦有利于港股。
展望未來，此次港股大漲或代表港股開始新一輪的反彈。兩會后港股反彈的持續(xù)性取決于大家對兩會期間相關(guān)經(jīng)濟政策的理解。今年3-4月份港股若想反彈超越今年1月份的高點，需要國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期不斷強化的配合，單一的PMI指標(biāo)變化也可能和今年春節(jié)前置有關(guān)，仍需要關(guān)注其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的落地。
根據(jù)復(fù)盤，過去兩會期間港股跌多漲少，但是兩會過后一個月，港股上漲概率較大。2008-2022年兩會期間港股上漲的概率僅為47%，平均下跌1.96%。但是兩會過后的30天內(nèi)，港股上漲概率達到73%，平均漲幅達到5.23%。其中2015-2022年兩會過后的30天，恒生科技指數(shù)上漲概率達75%，平均上漲幅度8.21%。
根據(jù)復(fù)盤，過去兩會期間港股多數(shù)板塊勝率較低，而兩會過后的30天內(nèi)，大消費板塊勝率較高。分板塊來看，在兩會期間，港股僅有內(nèi)地房地產(chǎn)板塊、必需性消費品板塊、綜合業(yè)、內(nèi)地銀行板塊上漲概率超過50%，上漲概率分別為57%、53%、60%、57%。而在2008-2022年兩會過后30天內(nèi)，港股所有板塊上漲的概率均超過50%。其中大消費板塊整體表現(xiàn)較佳，港股非必需消費業(yè)、必需消費業(yè)上漲概率均為80%，分別上漲4.77%、4.68%，同時醫(yī)藥板塊在2016-2022年的兩會后30天內(nèi)，上漲概率為100%，平均漲幅達7.55%。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險超預(yù)期；美國通脹回落斜率放緩；全球貨幣政策變化超預(yù)期；國際地緣政治局勢變化超預(yù)期；全球疫情變化超預(yù)期。
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