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盡管3月1日港股大漲，但是我們注意到（1）北京時間3月8日早晨美聯(lián)儲3月加息50bps概率已驟升到74.9%（原因是鮑威爾聽證會表態(tài)）；（2）3月7日我國公布的今年1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)（美元計價）呈現(xiàn)負(fù)增長-出口同比下降6.8%，進(jìn)口同比下降10.2%；（3）全球地緣緊張并無緩解跡象；（4）港股成交額并不算高的情況下，中字頭特色估值&國企改革板塊的崛起可能吸引了投資者在其他板塊的資金，石油股等“大象起舞”現(xiàn)象能否延續(xù)引發(fā)關(guān)注，A股創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌亦引發(fā)關(guān)注。
　　投資者可能對港股反彈的空間和節(jié)奏有所疑慮，我們認(rèn)為恒指在19000點(diǎn)附近-20000點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，但指數(shù)層面的反彈要立足中期去思考，港股更大級別的趨勢性反彈可能出現(xiàn)在5月前后：原因是（1）4月份A股和港股的部分1季報業(yè)績不確定性可消化完畢；（2）今年國內(nèi)2季度部分宏觀經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或因?yàn)槿ツ?季度疫情產(chǎn)生的超低基數(shù)而很高；（3）4月底有重要會議，不排除出臺一些經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)增長。月內(nèi)而言，關(guān)注（1）內(nèi)地3月15日披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；（2）美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間3月21-22日議息會議，以及會議日期之前公布的非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)；（3）內(nèi)地政策方面如國常會。
　　第一，美國時間7日上午10點(diǎn)，美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院聽證會時表態(tài)認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需要加快收緊政策，美聯(lián)儲準(zhǔn)備加快加息步伐，美聯(lián)儲的利率水平可能會高于此前的預(yù)期。受此影響，北京時間3月8日早晨美聯(lián)儲3月加息50bps概率已驟升到74.9%。美聯(lián)儲加息預(yù)期自2月以來趨于強(qiáng)化，根據(jù)CME數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場預(yù)期在2023年3、5、6月美聯(lián)儲將分別加息50bps、25bps、25bps，在6月以后，美聯(lián)儲或?qū)⑼Ｖ辜酉?，加息終點(diǎn)利率為5.5%-5.75%。美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化不利于港股反彈。
　　此外，盡管美國1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，但是美國加息預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，目前并不能證偽經(jīng)濟(jì)衰退。2022年4月，美國10年期與2年期的利差倒掛在上一輪衰退期后首次出現(xiàn)，未來美國經(jīng)濟(jì)衰退可能性仍在，建議警惕經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險。我們認(rèn)為加息頂點(diǎn)前美債利率或?qū)⒏呶徽鹗帲酉⒂许斠矝Q定了美債利率有頂，3月份美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)化，需要關(guān)注10年期美債利率突破4.0%后能否突破前期4.25%的高點(diǎn)。
　　第二，3月7日我國公布的今年1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)（美元計價）呈現(xiàn)負(fù)增長-出口同比下降6.8%，進(jìn)口同比下降10.2%。我們認(rèn)為這個數(shù)據(jù)表觀上可能不利于部分投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的理解。金融市場對直接的數(shù)據(jù)反應(yīng)敏感，但是必須區(qū)分的是，市場以盤中下跌作為對數(shù)據(jù)負(fù)增長的反應(yīng)與數(shù)據(jù)好過預(yù)期并不是一回事。1-2月出口同比下降6.8%，未必非要理解為利空，一方面，因?yàn)閃ind統(tǒng)計的分析師預(yù)測平均值是-8.35%，而出口同比增速實(shí)際值-6.8%好于這個預(yù)測均值；另一方面，看同比的數(shù)據(jù)，降幅確實(shí)在收窄（前值為-9.9%）。不過金融市場日內(nèi)看的是1季度外貿(mào)的復(fù)蘇強(qiáng)度，部分投資者看到了出口的韌性，部分投資者看到了負(fù)增長。我們相信出口這個問題在全年是否會超出預(yù)期一定要有一個確定的標(biāo)尺，比如假如和去年的悲觀預(yù)期相比，由于歐美在1-2月經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，我國出口全年可能超預(yù)期，但是如果以現(xiàn)在的信息對全年建立新的預(yù)期，去假定全球需求一直展現(xiàn)韌性而毫無衰退，是有一定風(fēng)險的，因?yàn)閺幕镜倪壿媮硗茢?，海外加息不斷不可能永遠(yuǎn)傳導(dǎo)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即使一些企業(yè)部門庫存消化的問題解決了，但新的總體需求會不會一直旺盛需要持續(xù)觀察。
　　第三，我們近期并沒有發(fā)現(xiàn)全球地緣緊張出現(xiàn)緩解的邏輯以及線索。我們認(rèn)為今年是地緣問題的大年。首先，我們認(rèn)為俄烏談判需要戰(zhàn)場上得出一定程度的勝負(fù)或結(jié)論，而非突然受調(diào)停而談判，這也與俄羅斯加大攻勢的現(xiàn)象相吻合。其次，美國2024年大選涉及美國政治周期更迭，不管是為了選舉造勢、制造話題，還是為了國家利益、國家戰(zhàn)略，美國很可能繼續(xù)加強(qiáng)對其他國家極限施壓，全球地緣緊張的聯(lián)動性可能加強(qiáng)，俄烏沖突本身對港股整體的影響早已經(jīng)鈍化，但是全球地緣的聯(lián)動性對港股的影響在未來有可能強(qiáng)化。
　　第四，港股成交額并不算高的情況下，中字頭特色估值&國企改革板塊的崛起可能吸引了投資者在其他板塊的資金，石油股等“大象起舞”現(xiàn)象能否延續(xù)引發(fā)關(guān)注，A股創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌亦引發(fā)關(guān)注。我們認(rèn)為中國特色的估值體系、國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動等政策導(dǎo)向有利于中字頭和國企在長期逐漸走出牛市，但是考慮短期的話，需要思考股市成交額，是否有足夠多的資金：如果創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌，其他板塊的資金是否有能力可以調(diào)倉騰挪來持續(xù)的布局這種股市風(fēng)格的變化。A股和港股具有聯(lián)動性，很多國企在A股和港股同時上市，盡管港股具有折價優(yōu)勢，但是更需要關(guān)注的是指數(shù)的反彈動能以及成交額的變化能否支撐國企央企大盤股在短期持續(xù)不停上漲-股市究竟是多個風(fēng)格共振還是蹺蹺板效應(yīng)。
　　綜上，我們認(rèn)為指數(shù)層面的反彈要立足中期去思考。恒指在19000點(diǎn)附近-20000點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，但我們認(rèn)為港股更大級別的趨勢性反彈可能出現(xiàn)在5月前后：原因是（1）4月份A股和港股的部分1季報業(yè)績不