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投資要點：
　　1、2000年以來，2年期美債利率如果出現(xiàn)快速持續(xù)的回落，往往意味著經(jīng)濟衰退的來臨，分別對應著2000年科網(wǎng)泡沫破裂、2007至2008年美國次貸危機與金融危機、2020年新冠疫情爆發(fā)這三次。
　　2、在風險事件沖擊下，短端利率下行更能反映的是經(jīng)濟預期的變化，美債利率下行與黃金價格上漲是趨勢性特征，但在避險情緒急劇升溫的情形下，例如2008年Q3與2020年3月，由于系統(tǒng)性流動性風險的上升，美元指數(shù)大幅上漲，黃金價格亦會下跌。
　　3、在危機前期美國經(jīng)濟尚未衰退時，海外權益與商品市場受寬松預期的支撐短期表現(xiàn)多具有韌性，美股中納斯達克表現(xiàn)優(yōu)于標普500，國際定價商品中銅相對抗跌。但中期表現(xiàn)多將回歸經(jīng)濟基本面，在美國經(jīng)濟衰退的情形下，海外權益與商品市場均面臨下跌風險。
　　4、本輪高利率環(huán)境下歐美銀行風險的暴露是觸發(fā)危機預警的直接因素，近期全球風險資產(chǎn)共振調整，主要是海外經(jīng)濟衰退預期增強，美聯(lián)儲陷入兩難，大概率采取加息+擴表的方式平衡通脹和增長。
　　5、對于A股而言，當前或已迎來行情的分水嶺，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的背景之下，大勢上不必擔心深調，但短期市場風格或存在高低切換的可能，估值處于相對低位且盈利穩(wěn)定性較強的核心資產(chǎn)有望獲得階段性超額收益。中期維度，經(jīng)濟全年“上有頂、下有底”的格局亦有利于成長行情的演繹，維持TMT全年主線的判斷。
　　風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美國流動性危機升級、地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考、重點關注公司業(yè)績不達預期風險等。