>> 招商證券-西部超導(688122)三項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長，下游放量促公司業(yè)績騰飛-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布2022年年度報告，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入42.27億元，同比增長44.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.80億元，同比增長45.65%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.72億元，同比增長48.69%；EPS為2.33元/股，每10股派送現(xiàn)金股利為10.00元，并以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
三項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。公司全年營收和凈利潤保持快速增長，主要系報告期內(nèi)高端產(chǎn)品市場需求旺盛，以及公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)等所致。單季度來看，公司四個季度收入分別為8.87億、11.97億、11.83億和9.61億，歸母凈利潤為2.15、3.37、3.06、2.22億。從分產(chǎn)品情況來看，高端鈦合金材料產(chǎn)量9,296.45噸，銷量8,604.28噸，實現(xiàn)收入（32.09億，+30.56%），毛利率較去年同期降低2.02pct至43.29%；超導線材產(chǎn)量1,018.68噸，銷量1,110.28噸，超導產(chǎn)品實現(xiàn)收入（6.23億，+160.85%），主要受益于全年超導線材、超導磁體外部市場需求量大增，毛利率較去年同期提升14.11pct至30.44%；高性能高溫合金材料產(chǎn)量1,167.75噸，銷量732.41噸，產(chǎn)銷量同比創(chuàng)歷史新高，主要牌號在多個型號多個客戶的產(chǎn)品認證進展順利，新增資質(zhì)不斷增加，實現(xiàn)收入（1.81億，+78.38%），毛利率較去年同期降低0.72pct至3.29%。我們認為，公司的鈦合金及高溫合金產(chǎn)品受益于國內(nèi)新型航空裝備加速換裝，公司將核心受益于下游需求放量。
三項費用率持續(xù)下降，銷售凈利率有所提升。盈利能力方面，期內(nèi)公司銷售毛利率為39.45%，比去年同期降低1.38pct，主要系原材料價格上漲使得材料成本增長所致。期內(nèi)公司發(fā)生銷售費用（0.44億，-14.12%）；管理費用（1.65億，+31.20%），主要系報告期員工薪酬支出增加所致；財務(wù)費用（0.32億，去年同期為0.24億），主要系報告期公司根據(jù)經(jīng)營資金需求增加流動資金貸款，當期利息支出增加所致。研發(fā)費用（2.54億，+36.78%），主要系報告期公司為保持良好的市場競爭力持續(xù)加大主要產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入所致。三項費用率為5.70%，比去年同期下降1.17pct。銷售凈利潤率為25.91%，比去年同期提升0.45pct。
公司積極備貨備產(chǎn)，存貨、應(yīng)付賬款大幅增長。資產(chǎn)負債表方面，公司本期末應(yīng)收賬款余額為13.08億，相比較年初+11.79%；預付賬款余額為0.34億元，相比較年初+17.24%；存貨余額為23.80億，相比較年初+48.84%；應(yīng)付款項余額為8.77億元，相比較年初+83.09%，主要系報告期內(nèi)公司經(jīng)營規(guī)模擴大各類生產(chǎn)物料增加所致，表明公司正在積極備產(chǎn)備貨。
三項業(yè)務(wù)進展顯著，未來發(fā)展值得期待。高端鈦合金方面，航空領(lǐng)域解決了型號關(guān)鍵材料急需；在海洋工程、核工業(yè)領(lǐng)域的材料研制進展順利；在直升機、商用飛機、商用航空發(fā)動機、燃氣輪機等方面技術(shù)研發(fā)取得了顯著進展，獲得了多個型號的供貨資格。超導產(chǎn)品方面，MRI用超導線產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高；自主研發(fā)制造的室溫孔徑125mm的無液氦高場超導磁體一次性勵磁成功，并研制出面向300mm以上電子級單晶硅制造的特種無液氦超導磁體，解決了半導體核心裝備的“卡脖子”問題；全面突破基于直線電機原理的超導電動磁浮列車磁體制造核心技術(shù)并具備產(chǎn)業(yè)化能力。高性能高溫合金方面，突破了國產(chǎn)某新型航空發(fā)動機整體葉盤用GH4169G大棒材獲得供貨資質(zhì)。GH4169、GH738等典型高溫合金在多個型號發(fā)動機、燃機和商發(fā)長江系列發(fā)動機進入批量供貨階段。
盈利預測：預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為14.08、18.06、21.86億元，對應(yīng)估值26、20、17倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司項目發(fā)展不及預期、產(chǎn)能釋放情況不及預期、原材料價格波動等。
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