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業(yè)績(jī)延續(xù)出色表現(xiàn)，22年服務(wù)收入/利潤(rùn)同比增8.1%、8.2%；轉(zhuǎn)型發(fā)展成效持續(xù)體現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入同比增30.3%占比提至25.6%；個(gè)人、家庭市場(chǎng)5G+權(quán)益/智家等帶動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，政企市場(chǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)國(guó)家隊(duì)賦能持續(xù)樂(lè)觀增長(zhǎng)基調(diào)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　CHBN全業(yè)務(wù)增長(zhǎng)
　　2022年公司收入9373億元同比增10.5%；服務(wù)收入8121億元同比增8.1%；歸母凈利潤(rùn)1255億元同比增8.2%；EBITDA 3292億元同比增5.8%。其中數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入2076億元同比增30.3%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比25.6%，同比提升4.4pct。
　　個(gè)人市場(chǎng)：2022年收入4888億元同比增1.1%，用戶數(shù)新增1811萬(wàn)戶至9.75億戶，APRU 49.0元同比增0.4%；5G套餐用戶達(dá)到6.14億滲透率63.0%較2021年底提升22.6pct，5G網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)到3.3億，5G網(wǎng)絡(luò)用戶ARPU 81.5元，5G網(wǎng)絡(luò)用戶DOU 24.7G；權(quán)益用戶凈增0.96億戶達(dá)到2.87億戶，權(quán)益收入163億元同比增67%，數(shù)字化產(chǎn)品對(duì)移動(dòng)ARPU貢獻(xiàn)5.1元同比增41.2%。
　　家庭市場(chǎng)：2022年收入1166億元同比增16.0%；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入297億元同比增43.4%，其中移動(dòng)高清收入252億元同比增34%；家寬用戶新增2578萬(wàn)戶達(dá)到2.44億戶；家庭綜合ARPU 42.1元同比增5.8%。
　　政企市場(chǎng)：2022年收入1682億元同比增22.6%，其中DICT收入864億元同比增38.8%，其中：
　　√移動(dòng)云：收入503億元同比增108%，其中2C&H收入55億元同比增60%，行業(yè)云收入412億同比增115%；Iaas+Paas收入同比提升122%；公有云份額TOP6，邊緣云No.1，專屬云TOP3。
　　√ IDC：收入254億元同比增17%；
　　√物聯(lián)網(wǎng)：收入154.4億元同比增36%；車聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超過(guò)2億個(gè)；
　　√大數(shù)據(jù)：收入31.8億元同比增96%；
　　√ CDN收入27.3億元同比增11%；
　　√ ICT收入193億元同比增34%；
　　√ 5G專網(wǎng)：收入25.5億元同比增107%，全年5GDICT年簽約金額365億元；
　　√數(shù)字政府：項(xiàng)目累計(jì)簽約金額超200億元。
　　新興市場(chǎng)：2022年收入385億同比增27%，其中國(guó)際業(yè)務(wù)167億同比增25%，數(shù)字內(nèi)容213億同比增27%。
　　Capex有保有壓積蓄長(zhǎng)期動(dòng)能
　　2022年資本開(kāi)支1852億同比增0.87%；2023年計(jì)劃資本開(kāi)支1832億元同比減少20億元，同比降1.1%；23年結(jié)構(gòu)中：算力投資452億元同比增加117億元，同比增35%，計(jì)劃新增投產(chǎn)云服務(wù)器超過(guò)24萬(wàn)臺(tái)，新增對(duì)外可用IDC機(jī)架超過(guò)4萬(wàn)架；連接1029億元同比減少142億元，同比降12%，其中5G網(wǎng)絡(luò)830億元同比減少130億元，同比降14%，計(jì)劃新增5G基站36萬(wàn)站達(dá)到164.5萬(wàn)站（22年新增54.8萬(wàn)站）。
　　研發(fā)投入：2022年217億元同比增31億元增17%，預(yù)計(jì)23年保持快速增長(zhǎng)。2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，折舊及攤銷占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別下降1.1pct，網(wǎng)運(yùn)及支撐、職工薪酬占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別提升1.5、0.3pct；銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別下降0.3、0.4pct，研發(fā)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比提升0.2pct。
　　持續(xù)加大分紅派息
　　22年全年股息合計(jì)每股4.41港元同比增8.6%，分紅派息率達(dá)到67%同比提升7pct；23年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上。
　　投資建議
　　CHBN全面發(fā)力持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，未來(lái)個(gè)人、家庭市場(chǎng)5G+權(quán)益/智家等帶動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，政企市場(chǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)國(guó)家隊(duì)賦能持續(xù)樂(lè)觀增長(zhǎng)基調(diào)，預(yù)計(jì)2023-25年收入增速10.5%、10.5%、10.5%，歸母凈利潤(rùn)增速8.2%、8.0%、7.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　ARPU下降的風(fēng)險(xiǎn)；政企業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；CAPEX和OPEX超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。