>> 東吳證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)阿里組織架構再次變革，組織效率和競爭力有望大幅提升-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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無限制-登錄即可下載 |
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3月28日，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇宣布啟動“1+6+N”組織變革：在阿里巴巴集團之下，設立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務集團和多家業(yè)務公司。業(yè)務集團和業(yè)務公司分別成立董事會，實行各業(yè)務集團和業(yè)務公司董事會領導下的CEO負責制，張勇繼續(xù)作為集團董事會主席兼CEO，統(tǒng)管戰(zhàn)略。具備條件的業(yè)務集團和公司在未來擁有獨立融資和上市的可能性。
全新組織結構賦能六大業(yè)務集團，阿里組織效率和競爭力有望大幅提升：從初創(chuàng)時期執(zhí)行“履帶戰(zhàn)略”，以舊業(yè)務需求和盈利孵化新業(yè)務；到發(fā)展壯大時期執(zhí)行“板塊化治理改革”，主動擁抱公司當下多引擎驅動和多賽道發(fā)展的特點，阿里不斷推動生產(chǎn)關系變革以適應不同階段的生產(chǎn)力現(xiàn)狀。在此次改革方案下，通過設立六大業(yè)務集團和多家業(yè)務公司，阿里將大幅改善過往繁雜的事業(yè)群、事業(yè)部、事業(yè)線等組織架構，有望實現(xiàn)組織層級的簡化和決策鏈路的縮短，從而提高組織效率和加強決策響應速度；而六大業(yè)務集團在更高的靈活性下的表現(xiàn)也將值得期待。我們認為阿里巴巴的組織變革對于提高公司的競爭力具有積極的意義，也有望為公司帶來更好的業(yè)績表現(xiàn)。
延續(xù)龍頭示范作用，中概股公司治理有望迎來迭代浪潮，看好恒生科技板塊性機會：在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時期，阿里于2015年推動“中臺戰(zhàn)略”，形成了“大中臺、小前臺”治理模式下的統(tǒng)一整體；在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)存量發(fā)展時期，阿里于2020年推行多元化治理結構下的經(jīng)營責任制，通過設立多家獨立經(jīng)營的環(huán)路公司打造敏捷組織。兩次變革均為產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段下的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)公司治理改革提供了借鑒意義。我們認為阿里此次改革的示范作用將繼續(xù)輻射中概股，中概股公司在流量紅利見頂之后，企業(yè)治理有望迎來迭代浪潮，其通過自身治理的優(yōu)化有望為整體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來運營效率和業(yè)績的提升。這樣的改革突破將會加速淘汰低效業(yè)務，促進資源流向高效業(yè)務板塊，進一步提升其核心業(yè)務的競爭力。企業(yè)治理能力的改變將大幅提升互聯(lián)網(wǎng)公司的價值。我們看好恒生科技板塊性機會，并推薦阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)標的。
盈利預測與投資評級：基于公司各個板塊業(yè)務的效率的提升，維持此前公司的盈利預測，我們預計2023/2024/2025財年EPS為6.0/7.6/9.4元，2023-2025財年對應PE12.3/9.8/7.9（以2023/3/28當天的匯率港幣/人民幣=0.88為基準）。綜合考慮公司業(yè)務成長、競爭優(yōu)勢與壁壘，我們認為公司當前估值水平具備較強的投資價值，維持公司“買入”評級。
風險提示：電商行業(yè)競爭加劇，海外擴張不及預期，市場監(jiān)管風險。
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