>> 國泰君安-今晨焦點-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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報告摘要
我們維持中國宏橋（“公司”）“買入”的投資評級，目標(biāo)價14.10港元。我們的目標(biāo)價相當(dāng)于6.5倍2023年市盈率和6.1倍2024年市盈率。我們預(yù)計隨著煤價的企穩(wěn)，2023年原鋁的生產(chǎn)成本將會下降。
我們認(rèn)為中國宏橋?qū)⒏芤嬗阡X價的上漲，因為公司是全球最大的原鋁生產(chǎn)商且擁有充足的氧化鋁供應(yīng)。中國宏橋的凈利潤對鋁價的變動十分敏感。公司擁有全球最大的原鋁產(chǎn)能，每年生產(chǎn)近600萬噸原鋁。中國宏橋的鋁土礦、氧化鋁和電力的自給率高，因此公司對成本的控制能力高于同業(yè)，特別是生產(chǎn)原鋁的材料成本。因此，我們相信如果供應(yīng)沖擊發(fā)生，中國宏橋?qū)⒏邮芤嬗阡X價的上漲。在2023年，我們認(rèn)為短期的鋁供應(yīng)沖擊風(fēng)險仍然存在。
我們認(rèn)為煤價企穩(wěn)將改善公司2023年的盈利前景。雖然煤價仍將維持在高位，但我們預(yù)計煤價將逐步企穩(wěn)。我們預(yù)計公司的盈利前景在2023年將改善。2022年公司的凈利潤下滑主要是由于燃料成本上漲導(dǎo)致更高的生產(chǎn)成本。公司的生產(chǎn)保持穩(wěn)定，產(chǎn)量符合其生產(chǎn)計劃。2022年原鋁產(chǎn)量同比增長7.2%至604萬噸，這符合公司的生產(chǎn)計劃和我們的估計。2022年原鋁銷量同比增長8.3%至547萬噸，氧化鋁的銷量同比增長15.8%至830萬噸。我們預(yù)計燃料成本在2023年企穩(wěn)，公司的盈利能力將會改善。
催化劑：鋁價上漲；煤炭價格企穩(wěn)。
風(fēng)險因素：鋁價下跌；電力供應(yīng)問題導(dǎo)致的限產(chǎn)。
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