>> 長江證券-社會服務(wù)行業(yè)2023年一季報業(yè)績前瞻：復(fù)蘇忽至，信心提振-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
1981KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙剛,高旭和,楊會強(qiáng) |
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行業(yè)基本面盤點(diǎn)
2023年一季度，春節(jié)假期及節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)是主旋律，積壓的旅游、商旅需求釋放接力，社服行業(yè)迎來全面復(fù)蘇。春節(jié)假期，系居民出行旺季，疊加往期積壓需求集中釋放，旅游出行人次和收入恢復(fù)水平環(huán)比大幅提升，社服各子板塊中，離島免稅、餐飲均實(shí)現(xiàn)超過20%的增長，稀缺的文旅酒店、優(yōu)質(zhì)景區(qū)恢復(fù)接近或大幅超過疫情前同期水平。結(jié)構(gòu)上來看，返鄉(xiāng)效應(yīng)、消費(fèi)群體抗風(fēng)險能力有別，導(dǎo)致低線城市恢復(fù)水平優(yōu)于高線城市，高端消費(fèi)優(yōu)于中低端消費(fèi)。節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，商旅類需求快速爬坡，接近或超過疫前同期，在供給側(cè)疫期出清背景下，機(jī)酒產(chǎn)品供不應(yīng)求刺激價格彈性充分釋放。3月以來，商旅需求脈沖式復(fù)蘇的邊際回落，社服行業(yè)景氣度環(huán)比略有下行。展望未來，會展經(jīng)濟(jì)旺季臨近、清明五一假期效應(yīng)、疊加疫期供需格局改善及產(chǎn)品升級等紅利釋放，或帶來商旅及旅游出行意愿走強(qiáng)與行業(yè)整體盈利能力進(jìn)一步恢復(fù)。
免稅：春節(jié)期間客流驅(qū)動免稅收入增長，節(jié)后旺季折扣促銷力度環(huán)比收窄，景氣度有所回落。2023年1月海南接待過夜人次同增13%，恢復(fù)至2019年同期的109%；2023年春節(jié)期間，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額15.6億元，比2022年春節(jié)假期增長5.88%；免稅購物人數(shù)15.7萬人次，比2022年春節(jié)假期增長9.51%；購物人次成為驅(qū)動收入增長的主要動力。2023年2-3月，海南旺季客流保持高位，但運(yùn)營商庫存偏緊、折扣收縮等導(dǎo)致景氣度邊際略有回落。
酒店：春節(jié)前有序復(fù)蘇，假期及節(jié)后恢復(fù)水平?jīng)_高回落，3月重啟穩(wěn)健復(fù)蘇節(jié)奏。STR中國大陸樣本酒店數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的118%和123%。STR錦江、華住、首旅1-2月RevPAR恢復(fù)水平分別為70%和105%。三大酒店集團(tuán)恢復(fù)節(jié)奏慢于、恢復(fù)水平弱于行業(yè)整體，主要系行業(yè)整體統(tǒng)計口徑中包含大量海外高奢酒店樣本，其定位旅游兼商旅，入住率和價格彈性也領(lǐng)先大眾商務(wù)型酒店。3月以來，2月脈沖式商旅復(fù)蘇有所回落，但月內(nèi)周度數(shù)據(jù)環(huán)比改善。會展經(jīng)濟(jì)和清明五一假期臨近，恢復(fù)進(jìn)度有望再創(chuàng)新高。
景區(qū)：補(bǔ)償性消費(fèi)出現(xiàn)，銷售紅火至今，產(chǎn)業(yè)信心全面提振。春節(jié)期間，國內(nèi)旅游出行人次同比增長23.1%，恢復(fù)至疫前2019年同期88.6%；旅游收入同比增長30.0%，恢復(fù)至73.1%。稀缺的文旅酒店、優(yōu)質(zhì)景區(qū)供不應(yīng)求，恢復(fù)至接近或超過疫情前同期的水平。后續(xù)看好“清明”、“五一”假期帶動全年起步爬坡，跨省游、跟團(tuán)游、親子游、高端休閑等細(xì)分主題均蘊(yùn)藏機(jī)會。
餐飲：自發(fā)性反彈疊加節(jié)日效應(yīng)，開年前兩個月行業(yè)復(fù)蘇提檔加速。2023年1~2月社零數(shù)據(jù)顯示，餐飲行業(yè)收入8,429億元，同比+3.4%，較2019年同期+16.2%；當(dāng)月限上企業(yè)餐飲收入2,022億元，同比+10.2%，較2019年同期+33.3%。開年以來，供給近期快速回補(bǔ)，勞動力配置、庫存配置結(jié)束收縮狀態(tài)，靜默門店重開甚至有望啟動開店擴(kuò)張；供給彈性不及需求增速，帶動餐飲服務(wù)價格修復(fù)，此前價格被壓制的咖啡、茶飲等休閑餐飲或?qū)⑾硎芨髢r格彈性。
人資：一季度本為招聘淡季，節(jié)后招聘需求分化顯著。藍(lán)領(lǐng)服務(wù)崗，得益于線下消費(fèi)場景修復(fù)，餐飲、酒店等行業(yè)的招聘供需兩旺，部分城市出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象；高端白領(lǐng)崗，崗位層次、薪酬等更高，疫情期間企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表收縮，因此，投遞簡歷的求職人數(shù)增長顯著，但是企業(yè)招聘需求尚未明顯釋放。展望未來，隨著經(jīng)濟(jì)動能修復(fù)，企業(yè)盈利改善，招聘需求有望逐步釋放；疊加去年行業(yè)基數(shù)前三季度逐季走低，今年行業(yè)龍頭公司的收入業(yè)績增速有望環(huán)比逐季加速。
風(fēng)險提示
1、宏觀消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、競爭加劇壓制盈利能力
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