>> 華安證券-“學(xué)海拾珠”系列之一百三十四：策略擁擠和流動性沖擊-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
1398KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,吳正宇 |
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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百三十四篇，本文通過構(gòu)建定量模型，在北美與歐洲股票市場探究策略擁擠和流動性沖擊之間的聯(lián)系。研究發(fā)現(xiàn)投資者仍然熱衷于傳統(tǒng)量化策略，而在流動性沖擊下，擁擠程度越高的策略損失越大。此外，策略擁擠似乎與收益率之間沒有明確的聯(lián)系?；氐絿鴥?nèi)市場，如何度量擁擠度以及擁擠度對策略的具體影響一直都是投資者關(guān)心的話題，本文提供了一種視角和方法論證了在流動性沖擊下，策略收益是如何受擁擠度影響的，值得一讀。
在流動性沖擊下，投資者總收益出現(xiàn)V形回撤
在流動性沖擊下，套利者會平倉導(dǎo)致價格壓力，策略收益下降；隨后價格壓力減弱，策略收益回升，形成V形?？疹^凈額策略兩次最大跌幅分別出現(xiàn)在2007年量化危機以及2020年量化去杠桿時期，說明這是識別流動性沖擊的良好信號。
投資者仍然擁擠于傳統(tǒng)量化策略中
延續(xù)HS的方法，以每日股票空頭凈額（賣空股票數(shù)量/總可賣空股票數(shù)量）為被解釋變量，策略得分為解釋變量進行回歸，計算五種量化股票策略擁擠程度。結(jié)果顯示，雖然擁擠程度隨時間進行波動，投資者仍然擁擠于傳統(tǒng)知名的量化策略。
在流動性沖擊下，擁擠程度越高的策略損失越大
以收益率為被解釋變量，擁擠程度為解釋變量進行回歸，探究擁擠度與流動性沖擊的聯(lián)系。結(jié)果顯示，發(fā)達歐洲市場系數(shù)均為負(fù)值且顯著；北美市場，系數(shù)也為負(fù)值但顯著性較弱，總體呈現(xiàn)擁擠程度越高，策略損失越大。
風(fēng)險提示
文獻結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻進行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。
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