>> 華安證券-量化基本面系列報告之八：尋找選股策略與行業(yè)輪動策略的“舒適區(qū)”-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
2262KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴佳煒,駱昱杉 |
| 下載權(quán)限： |
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主要觀點：
選股策略和行業(yè)輪動策略存在階段性的相對強弱，除了策略自身失效的因素外，客觀市場環(huán)境也會導致獲取alpha和beta的難度不一。我們從不同的維度刻畫當下市場更適合的策略類型，生成策略擇時信號，為研究資源的配置和階段性策略類型的側(cè)重提供參考。
為什么選股策略和行業(yè)輪動策略會階段性失靈？
在不同時期，選股策略和行業(yè)輪動策略表現(xiàn)出了明顯的相對強弱，一方面，從策略主觀而言，任何策略本身都存在階段性失效的可能性；另一方面，客觀上，不同的市場環(huán)境，獲取alpha和獲取beta的難度不一樣，有的市場更適合自下而上的“挖票”（選股策略），而有的市場更適合側(cè)重中觀的研究（行業(yè)輪動策略）。
如何應對策略階段性失靈？
公允策略構(gòu)建：“策略本身”和“客觀市場環(huán)境”是導致選股策略和行業(yè)輪動策略階段性相對強弱的主要原因，為了構(gòu)建相對客觀的策略擇時信號系統(tǒng)，我們構(gòu)造了“公允選股策略”和“公允行業(yè)輪動策略”，剝離掉策略自身失效導致失靈的因素。
策略擇時系統(tǒng)構(gòu)建：我們從基本邏輯出發(fā)，構(gòu)建了基于宏觀與市場（經(jīng)濟基本面、市場周期）、中觀（風格切換、行業(yè)切換、資金切換）、微觀（行業(yè)內(nèi)分化、景氣分歧度、投資者結(jié)構(gòu)）多維度的指標體系，通過指標投票法合成策略擇時信號，綜合評估當下市場環(huán)境是哪類策略的“舒適區(qū)”。
策略擇時系統(tǒng)有助于策略適時策盡其才，有效提升投資組合的收益
將策略擇時信號應用在主觀構(gòu)造的選股策略和公允選股策略上，分別與4個不同的行業(yè)輪動策略進行結(jié)合后，策略擇時后的收益、夏普、Calmar比例、調(diào)倉勝率、調(diào)倉盈虧比均有所提高。最后，我們將策略擇時信號應用在報告《個股alpha與行業(yè)beta的雙劍合璧》中的雙驅(qū)選股模型上，構(gòu)造基于策略擇時后的雙驅(qū)選股策略，結(jié)果表明，“雙驅(qū)+擇時”策略相對原雙驅(qū)策略的收益有明顯提升、風險收益比進一步提高。今年來，策略擇時信號表明當下市場更適合選股策略。
風險提示
量化模型基于歷史數(shù)據(jù)，過去的回測業(yè)績不代表未來；量化模型本身存在失效的風險。
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