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近年來A股市場行業(yè)輪動(dòng)特征明顯，權(quán)益基金收益分化較大、超額持續(xù)性較弱。本文通過補(bǔ)全基金季報(bào)持倉信息，刻畫其行業(yè)輪動(dòng)程度、并結(jié)合換手率等指標(biāo)定位出行業(yè)輪動(dòng)型基金。進(jìn)一步，我們通過評(píng)估基金行業(yè)輪動(dòng)收益、行業(yè)內(nèi)選股勝率、業(yè)績等指標(biāo)構(gòu)建優(yōu)選組合。自2017年至2023年2月，優(yōu)選基金組合年化收益率15.1%，相較于偏股型基金指數(shù)年化超額收益率約5.6%。
　　▍股票市場行業(yè)輪動(dòng)特征顯著，權(quán)益基金獲取超額持續(xù)性較弱。近年來A股市場整體風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)加劇，不同行業(yè)同期收益率、相同行業(yè)鄰期收益率均差異明顯，大量權(quán)益基金受風(fēng)格、行業(yè)Beta影響，收益分化較大、超額收益持續(xù)性較弱，造成基金投資者持有體驗(yàn)欠佳。本文旨在通過定量方式定位行業(yè)輪動(dòng)型基金經(jīng)理，構(gòu)建核心基金池及精選組合，為投資者提供備選參考池和解決方案。
　　▍模擬補(bǔ)全基金季度持倉，以刻畫其行業(yè)輪動(dòng)程度、定位核心基金池。公募基金年報(bào)、半年報(bào)披露全部持股信息，且分別滯后3個(gè)月、2個(gè)月，不足以及時(shí)、準(zhǔn)確地刻畫主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)輪動(dòng)程度和能力。鑒于此，本報(bào)告充分利用公開信息，模擬補(bǔ)全基金季度持倉數(shù)據(jù)，測算主動(dòng)權(quán)益型基金相鄰報(bào)告期在行業(yè)上的持倉變化，刻畫其行業(yè)輪動(dòng)程度，結(jié)合換手率、業(yè)績等指標(biāo)，構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格的基金核心池。核心池能較好地表征輪動(dòng)風(fēng)格特點(diǎn)，相較于萬得偏股基金指數(shù)具備較高收益彈性，不具顯著行業(yè)風(fēng)格。
　　▍優(yōu)中選優(yōu)，構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)基金精選組合。1）我們構(gòu)建了行業(yè)輪動(dòng)收益因子和行業(yè)內(nèi)選股勝率因子，來考察基金在行業(yè)之間的輪動(dòng)效果及其在行業(yè)內(nèi)選股能力，結(jié)合業(yè)績類指標(biāo)優(yōu)中選優(yōu)，構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)基金精選組合。2）自2017年年初至2023年2月底，精選組合年化收益率約15.1%，相對(duì)萬得偏股混合型基金指數(shù)和中證主動(dòng)股基指數(shù)的年化超額收益率分別約5.6%、6.1%；組合最大回撤率約-32%、夏普比率0.82，優(yōu)于多數(shù)指數(shù)。
　　▍本期行業(yè)輪動(dòng)基金精選組合成分：華泰柏瑞富利（004475）、英大國企改革主題（001678）、萬家頤和（519198）、中庚價(jià)值領(lǐng)航（006551）、萬家新利（519191）、華寶生態(tài)中國（000612）、華夏興和（519918）、交銀主題優(yōu)選（519700）、工銀國家戰(zhàn)略主題（001719）、交銀科技創(chuàng)新（519767）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：基金風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)；模型不能準(zhǔn)確定義輪動(dòng)風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)；基金經(jīng)理更換與基金轉(zhuǎn)型；輪動(dòng)基金行業(yè)轉(zhuǎn)換虧損風(fēng)險(xiǎn)。