>> 華安證券-智飛生物(300122)符合預(yù)期，HPV構(gòu)成業(yè)績基本盤，期待自主產(chǎn)品放量-230327
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
2023年3月21日公司發(fā)布2022年度報告，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.64億元（+24.8%）；實(shí)現(xiàn)凈利潤75.39億元（-26.15%）；歸母凈利潤75.39億元（-26.15%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額19.89億元（-76.62%）；EPS 4.71元/股。
點(diǎn)評：
業(yè)績符合預(yù)期，生物疫苗龍頭實(shí)力強(qiáng)勁
公司2022年度經(jīng)營情況良好，全年實(shí)現(xiàn)營收382.64億元（其中22下半年?duì)I收199.11億元，同比+13.90%）。從盈利能力看，2022年度公司毛利率33.63%（-31.40pct），受客觀因素影響，公司部分產(chǎn)品的市場環(huán)境及競爭格局發(fā)生了變化，其銷售量及生產(chǎn)量較上年同期有明顯下降，但公司常規(guī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長依然強(qiáng)勁。公司常規(guī)自主產(chǎn)品生產(chǎn)銷售工作穩(wěn)步推進(jìn)，代理產(chǎn)品采購及推廣銷售工作進(jìn)展順利，較上年同期均有較大幅度增長，除2020年實(shí)際采購額與約定基礎(chǔ)采購額相比下滑6.97%以外，2021、2022年實(shí)際采購額相比基礎(chǔ)采購額同比分別增長42.69%和75.22%，未來2023H2~2026年公司與默沙東的產(chǎn)品實(shí)際采購額增長可期。
持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)大
公司研發(fā)能力持續(xù)提高，公司自主研發(fā)的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗于2022年2月獲國家批準(zhǔn)作為新冠滅活疫苗的序貫加強(qiáng)疫苗。2022年度公司研發(fā)共投入11.13億元，約占自主產(chǎn)品收入的33.89%（同比+36.78%）；研發(fā)人員807人（+42.58%）。報告期內(nèi)公司自主研發(fā)項(xiàng)目共計28項(xiàng)，其中處于臨床試驗(yàn)及申請注冊階段的項(xiàng)目16項(xiàng)，自主產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)豐滿。
持續(xù)保持代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營優(yōu)勢，HPV疫苗持續(xù)增長
公司持續(xù)保持代理產(chǎn)品的經(jīng)營優(yōu)勢，2022年依靠代理產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)共收入349.75億元（占收入91.4%，同比增長67.09%）；其中，代理產(chǎn)品均來自默沙東，四價HPV疫苗2022年批簽發(fā)1402.8萬支（+59.37%），九價HPV疫苗2022年共批簽發(fā)1547.72萬支（+51.65%），五價輪狀疫苗批簽發(fā)882.63萬支（+20.77%），23價肺炎疫苗簽發(fā)102.18萬支，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)61.31萬支。
續(xù)約落地，多種單品放量在即
主要產(chǎn)品續(xù)約落地，未來四年增長可期：2023年1月29日公司發(fā)布公告，與默沙東簽署了供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議，公司將按照約定向默沙東持續(xù)采購HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗等協(xié)議產(chǎn)品，協(xié)議產(chǎn)品合計基礎(chǔ)采購金額超1000億元，四年中HPV九價疫苗共采購979.57億元。
投資建議：
公司是疫苗代理龍頭，2022年業(yè)績表現(xiàn)良好，代理業(yè)務(wù)因續(xù)約落地，未來營收增長有較高確定性。考慮公司與默沙東協(xié)議，我們維持“買入”評級，預(yù)計2023~2025年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入444.11/501.69/559.66億元，同比增長16.1%/13.0%/11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤92.31/107.92/126.40億元，同比增長22.4%/16.9%/17.1%。
風(fēng)險提示
市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；臨床獲批進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；代理業(yè)務(wù)續(xù)簽失敗的風(fēng)險等。
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