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事件：2023年3月28日海爾生物發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司2022年?duì)I收28.64億元（+34.72%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤6.01億元（-28.90%），扣非歸母凈利潤5.33億元（+27.47%）。還原Mesa的持有期收益和處置收益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長25.22%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比增長29.81%。
　　兩大板塊、國內(nèi)外業(yè)務(wù)均保持高速增長：分業(yè)務(wù)來看，公司生命科學(xué)營收12.45億元（+42.43%），自動化樣本庫持續(xù)在多所高?？蒲性核涞?，各實(shí)驗(yàn)室場景均有新品上市，生物培養(yǎng)、實(shí)驗(yàn)室耗材產(chǎn)品連續(xù)翻番增長，勢頭強(qiáng)勁；醫(yī)療創(chuàng)新營收16.10億元（+29.41%），針對醫(yī)院、公衛(wèi)、血/漿站用戶均有新產(chǎn)品/解決方案推出與落地，場景不斷細(xì)分與延伸，新增用戶占比超過30%，服務(wù)收入占比超過10%。分地區(qū)來看，國內(nèi)市場營收20.22億元（+27.50%），不斷增強(qiáng)業(yè)務(wù)廣度與深度，提升客戶黏性；海外市場營收8.34億元（+56.45%），營收占比29%，2022年經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)總數(shù)突破700家，并且持續(xù)推進(jìn)當(dāng)?shù)鼗呗?，與超過40家全球性國際組織建立合作關(guān)系，生物安全柜等非存儲業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破。
　　 2023年看點(diǎn)充足，業(yè)績有望延續(xù)高增長：我們認(rèn)為公司未來看點(diǎn)主要有：①行業(yè)保持高景氣：科研經(jīng)費(fèi)穩(wěn)健增長，醫(yī)療新基建配套資金持續(xù)加碼，疊加下游客戶需求迭代，數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，為公司長期高增長提供了有利環(huán)境；②疫后修復(fù)：2022年疫情影響下公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案營收12億元，同比增長79.7%，若剔除核酸采樣艙約3.85億收入，則物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比增速僅約22%，受損較大，2023年有望迎來疫后修復(fù)；③公司并購整合加速，積聚發(fā)展新動能：2022年公司完成康盛生物、金衛(wèi)信收購，前者使得公司布局細(xì)胞生物學(xué)耗材產(chǎn)品，并進(jìn)一步橫向拓展，后者強(qiáng)化疫苗網(wǎng)競爭優(yōu)勢，并將應(yīng)用場景向婦幼保健延伸。未來公司仍有航空溫控、實(shí)驗(yàn)室通用儀器等產(chǎn)品研發(fā)及儲備收并購標(biāo)的，長期發(fā)展動能充足。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情擾動下公司的經(jīng)營變化，我們將公司2023-2024年?duì)I收預(yù)期從38.14 /48.32億元下調(diào)至35.69/45.32億元，歸母凈利潤從8.10/10.52億元下調(diào)至8.00/10.35億元，我們預(yù)計(jì)公司2025年?duì)I收與利潤分別為56.70/13.11億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26/20/16×，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加??；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。