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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.9億（+35.9%YOY），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.1億（-30.2%YOY），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.4億（+25.0%YOY），略低于此前預(yù)期。
　　疫情沖擊下主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。2022年，公司的臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.3億元（+37.8% YOY），該業(yè)務(wù)毛利率為37.63%，較21年同期有所下滑，主要由于海外以新冠肺炎為主的多中心臨床試驗(yàn)過手費(fèi)較高。臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.8億元（+31.1% YOY），該業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在41%左右。整體看22年的疫情反復(fù)擾動(dòng)，對(duì)公司大臨床業(yè)務(wù)、SMO業(yè)務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)均造成一定影響，但各版塊仍保持了穩(wěn)定的增長。
　　在手訂單持續(xù)增長，國內(nèi)龍頭地位保持穩(wěn)固。報(bào)告期內(nèi)，公司新增合同金額96.7億元，與21年相比基本持平；截至報(bào)告期末，公司累計(jì)待執(zhí)行合同金額為137.9億元（+21% YOY）。我們認(rèn)為，公司新增合同和累計(jì)待執(zhí)行合同金額可提示公司未來業(yè)績的穩(wěn)步增長。22年公司國內(nèi)遺傳辦項(xiàng)目數(shù)量占比進(jìn)一步提升到13.6%，其中國內(nèi)單一區(qū)域項(xiàng)目數(shù)量增至430個(gè)（+11.7%YOY），海外單一區(qū)域項(xiàng)目數(shù)量增至188個(gè)（+42.4%YOY），多區(qū)域項(xiàng)目數(shù)增至62個(gè)（+24%YOY），占據(jù)國內(nèi)臨床CRO龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)臨床CRO龍頭，考慮到公司公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益較難以維持21年高水平收益，下調(diào)公司23-24年EPS至2.93/3.76元（分別下調(diào)32%/28%）,新增25年EPS為4.85元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為37/29/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；投資收益波動(dòng)。