>> 群益證券-泰格醫(yī)藥(300347)主業(yè)保持快速增長，Q3扣非凈利YOY+29%-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
公司業(yè)績：公司22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入54.1億，YOY+59.2%；錄得歸母凈利潤16.1億，YOY-9.9%，公司22Q1-Q3非經(jīng)常性損益4.1億元，同比減少5億元，主要是股權(quán)投資部分公允價值變動所致，扣非后歸母凈利潤為11.9億，YOY+37.2%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.3億元，YOY+13.3%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收18.1億元，YOY+35.4%,錄得凈利潤4.1億元，YOY-21.6%，扣非后凈利潤4.2億元，YOY+29.0%，公司主業(yè)仍保持快速增長。
營收保持較快增長，毛利率環(huán)比小幅改善：在國內(nèi)疫情多點散發(fā)的背景下，公司Q3營收仍保持了較快增長。Q3綜合毛利率同比下降4.6個百分點至40.9%，主要仍是新冠相關(guān)臨床業(yè)務(wù)過收費較高影響，但環(huán)比來看有0.3個百分點的提升，我們估計是國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復，營收占比提升貢獻。Q3期間費用率為11.1%，同比下降2.3個百分點：其中銷售費用率下降0.6個百分點；管理費用率下降2.5個百分點，研發(fā)費用率下降1.3個百分點，均主要是營收規(guī)模擴大所致，絕對額變化不大；財務(wù)費用率增加2.1個百分點，主要是短期借款增加帶來利息增加。
新股票激勵計劃發(fā)布，指引主業(yè)增長步伐：公司擬對核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共828人實施股權(quán)激勵，授予限制性股票數(shù)量約710.6萬股（占總股本的0.81%），股票來源為回購的A股股份，授予價格69元/股（較公告前日收盤價折價12.7%）。激勵計劃考核目標分為兩檔，其中完成A檔可歸屬100%，B檔可歸屬80%，A檔要求2022+2023年、2023+2024年、2024+2025年扣非后凈利潤合計值較2021年扣非凈利潤增長分別不低于193%、266%、357%，B檔要求2022+2023年、2023+2024年、2024+2025年扣非后凈利潤合計值較2021年扣非凈利潤增長分別不低于160%、193%、266%，我們認為在目前環(huán)境下該股權(quán)激勵計劃將有利于綁定員工，調(diào)動員工積極性提升盈利能力，同時也指引公司主業(yè)增長步伐。
盈利預(yù)計及投資建議：考慮到公司股權(quán)投資公允價值變動影響以及股權(quán)激勵計劃指引，我們相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2022、2023年凈利潤分別為24.3億元、29.3億元，分別YOY-15.3%、+20.4%，扣非后凈利分別為16.6億元、21.7億元,YOY分別+35%、+30.2%（原預(yù)計公司2022、2023年凈利潤分別為29.5億元、35.8億元，分別YOY+2.5%、+21.6%，扣非后凈利分別為18.9億元、24.4億元,YOY分別+54%、+28.6%），EPS分別為2.8元、3.4元，目前股價對應(yīng)2022、2023年A股的PE分別為32倍/26倍，H股的PE分別為19倍/16倍，估值相對合理，主業(yè)保持快速增長，我們維持A股和H股“買進”的投資建議。
風險提示：創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不及預(yù)期，并購整合不及預(yù)期，公司投資收益不達預(yù)期，疫情的影響超預(yù)期
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