>> 開源證券-普賽通信(873587)新三板公司研究報告：聚焦供熱戶端平衡節(jié)能系統(tǒng)，區(qū)域市場拓展推動規(guī)模增長-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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節(jié)能減排戰(zhàn)略推動行業(yè)發(fā)展，存量與增量市場空間廣闊
我國供熱行業(yè)自20世紀(jì)50年代起步，80年代中期從工業(yè)企業(yè)供熱逐漸發(fā)展到城市集中供熱。伴隨著供熱行業(yè)迅速發(fā)展，供熱節(jié)能技術(shù)已成為行業(yè)必然趨勢，對促進(jìn)城鎮(zhèn)集中供熱系統(tǒng)提高能效、節(jié)能降耗具有推進(jìn)作用，也對大氣霧霾治理、實現(xiàn)清潔供熱具有重大意義。目前供熱節(jié)能行業(yè)的存量市場主要來源于尚未實施供熱節(jié)能改造的地區(qū)，如北方采暖地區(qū)非重點城市的城區(qū)、北方采暖地區(qū)的縣城和城鄉(xiāng)結(jié)合部、農(nóng)村地區(qū)。2016年至2021年我國城市集中供熱面積持續(xù)增長，2021年達(dá)106.03億平方米，同比增長7.30%。國內(nèi)供暖市場中，供熱節(jié)能設(shè)備的覆蓋率尚低，存量市場空間廣闊。供熱節(jié)能行業(yè)的增量市場主要來源于北方采暖地區(qū)未來新增建筑。近六年，中國采暖地區(qū)（“三北”十三個省、直轄市和自治區(qū)，以及山東、河南兩?。┓课菘⒐っ娣e持續(xù)保持較高水平，2021年達(dá)38497.81萬平方米，同比增長22.94%。供熱節(jié)能行業(yè)市場競爭充分，少數(shù)規(guī)模公司在業(yè)內(nèi)具有較高的影響力和競爭力,目前行業(yè)內(nèi)可比上市公司有瑞納智能和工大科雅。瑞納智能在規(guī)模與盈利能力端均占據(jù)優(yōu)勢。未來供熱節(jié)能領(lǐng)域?qū)⑾蛳到y(tǒng)化、數(shù)據(jù)化、服務(wù)化的方向發(fā)展。
深耕供熱戶端平衡節(jié)能系統(tǒng)，多區(qū)域開拓推動規(guī)模增長
公司成立于2009年，將工業(yè)級無線通信技術(shù)應(yīng)用于供熱領(lǐng)域，通過銷售智能溫度采集器、無線流量調(diào)節(jié)閥、無線壓力傳感器等智能供熱節(jié)能裝置獲取利潤，提供供熱二次網(wǎng)平衡節(jié)能信息化管理平臺及設(shè)備安裝服務(wù)，并提供系統(tǒng)運行維護(hù)，最終達(dá)到節(jié)能減排的目的。2021年被認(rèn)定為山東省“專精特新”中小企業(yè)。采購的主要原材料為無線模塊、控制閥、鋰電池及其他電子元器件等；生產(chǎn)過程為將采購好的元器件進(jìn)行組裝，不涉及具體加工工藝。銷售模式包括產(chǎn)品直銷模式、渠道銷售模式、合同能源管理項目模式；下游為熱力公司、房地產(chǎn)公司、貿(mào)易公司等，客戶集中度較低。近年來公司不斷拓展業(yè)務(wù)，在河北、吉林等市場的整體訂單量有所增加，整體營收持續(xù)上漲，2021年達(dá)0.96億元（+43.79%），華北區(qū)域、東北區(qū)域、華東區(qū)域的銷售收入占比分別為34.50%、28.41%、18.60%。隨著訂單量的逐年增加，業(yè)務(wù)模式日漸成熟，盈利能力穩(wěn)步上升，2021年毛利率達(dá)42.43%，凈利率升至19.47%，歸母凈利潤為1,870.26萬元（+149.45%）。
可比公司最新PETTM均值30.2X，公司PETTM為15.8X
公司是專注于為供熱戶端平衡節(jié)能系統(tǒng)提供解決方案的專精特新企業(yè)?？杀裙景鸺{智能（301129）、工大科雅（301197）、匯中股份（300371）等。估值對比而言，截至2023年3月27日，可比公司的市盈率TTM的均值為30.2X、中值為31.2X，公司最新市盈率TTM為15.8X，與可比公司估值相比較低。我們認(rèn)為，未來公司在“雙碳+舊改”政策雙輪驅(qū)動下，有望不斷擴(kuò)展供熱二次網(wǎng)節(jié)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的區(qū)域市場，從而持續(xù)推動業(yè)績增長，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：稅收優(yōu)惠變動的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、收入季節(jié)性風(fēng)險
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