>> 信達(dá)證券-中國人壽(601628)業(yè)績表現(xiàn)彰顯韌性實力，“八大工程”推動邁向新征程-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王舫朝 |
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事件：中國人壽公布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8260.55億元，同比-3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤320.82億元，同比-36.8%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.01%，同比-3.91 pct。
點(diǎn)評：
規(guī)模價值保持市場領(lǐng)先，核心指標(biāo)保持穩(wěn)健。2022年公司實現(xiàn)保費(fèi)收入6151.90億元，居行業(yè)首位；新單保費(fèi)收入1847.67億元，同比+5.1%；十年期以上首年期交保費(fèi)418.21億人民幣，同比+0.3%。公司在保費(fèi)收入領(lǐng)先同業(yè)的同時，負(fù)債端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司一年新業(yè)務(wù)價值為360.04億元，內(nèi)含價值達(dá)12305.19億元，較2021年底增長2.3%，公司業(yè)務(wù)價值繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；公司2022年退保率為0.95%，同比下降0.25個百分點(diǎn)。整體來看，公司2022年高質(zhì)量發(fā)展得以彰顯，在行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整和轉(zhuǎn)型的過程中，公司整體業(yè)績彰顯發(fā)展韌性，整體經(jīng)營穩(wěn)中向好，業(yè)務(wù)規(guī)模和價值持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。
改革成效逐步顯現(xiàn)，“八大工程”戰(zhàn)略有望提升發(fā)展動能。1）公司通過持續(xù)推進(jìn)“銷售體系建設(shè)”，實現(xiàn)銷售隊伍優(yōu)增優(yōu)育，隊伍結(jié)構(gòu)和質(zhì)態(tài)不斷優(yōu)化，公司人均期交產(chǎn)能大幅提升；公司產(chǎn)品創(chuàng)新和供給能力不斷增強(qiáng)，運(yùn)營服務(wù)創(chuàng)新和集約運(yùn)營助力服務(wù)體驗提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型邁上新臺階，數(shù)據(jù)管理能力行業(yè)領(lǐng)先。2）公司自2022年年底以來，啟動布局新經(jīng)營策略——“八大工程”，聚焦黨建引領(lǐng)、機(jī)制優(yōu)化、營銷改革、資源整合、管理創(chuàng)新、生態(tài)驅(qū)動等方面的創(chuàng)新和突破，“八大工程”有望全面升級公司發(fā)展動能，加快質(zhì)量變革、效率變革和動力變革。
人力規(guī)模逐步企穩(wěn)，隊伍質(zhì)態(tài)和產(chǎn)能不斷提升。截止2022年末，公司總銷售人力72.9萬人，其中個險銷售人力72萬人，整體來看隊伍人力下降放緩，銷售隊伍人力逐漸企穩(wěn)。公司堅持“穩(wěn)中固量、穩(wěn)中求效”的隊伍發(fā)展策略，隊伍質(zhì)態(tài)和產(chǎn)能不斷提升，其中2022年月人均首年期交保費(fèi)同比提升51.7%。公司積極推廣“眾鑫計劃”專項提優(yōu)提質(zhì)項目，加快隊伍的專業(yè)化、職業(yè)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，截止2022年末，公司個險銷售人力為66.8萬人，其中，營銷隊伍規(guī)模為43.0萬人，收展隊伍規(guī)模為23.8萬人；績優(yōu)人群占比保持穩(wěn)定。
權(quán)益市場波動影響總投資收益表現(xiàn)。2022年公司總投資收益率3.94%，凈投資收益率4.00%，分別同比-1.04pct和-0.38pct，凈投資收益同比增長0.8%。2022年公司總投資收益1877.51億元，同比下降12.3%。公司整體資產(chǎn)配置穩(wěn)健，在信用違約事件頻發(fā)的市場環(huán)境下，公司2022年未發(fā)生信用違約事件。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為公司2022年業(yè)績表現(xiàn)整體符合預(yù)期，規(guī)模和價值指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)，渠道改革繼續(xù)推動隊伍職業(yè)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型，負(fù)債端或有望進(jìn)一步企穩(wěn)，投資端有望繼續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。公司已正式啟動“八大工程”戰(zhàn)略，繼續(xù)深入實施基礎(chǔ)再造和難點(diǎn)攻關(guān)，有望推動形成新的高質(zhì)量發(fā)展增長點(diǎn)。我們預(yù)計2023-2025EPEV估值分別為0.71x/0.65x/0.59x，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：受疫情影響代理人展業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期；代理人隊伍增員困難和產(chǎn)能下滑導(dǎo)致人員脫落；資本市場大幅波動帶來投資收益急劇下降；750天均線下移帶來準(zhǔn)備金計提增加。
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