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業(yè)績摘要：公司實(shí)全年現(xiàn)營收70.85億元（+35.91%）；歸母凈利潤20.07億元（-30.19%）；扣非歸母凈利潤15.40億元（+25.01%）。公司2022年毛利率為39.64%（-3.92pcts），扣非凈利率為21.73%（-1.89pcts）；銷售費(fèi)用率為2.12%（-0.37pcts），管理費(fèi)用率為8.89%（-1.61pcts），研發(fā)費(fèi)用率為3.31%（-0.75pcts），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.23%（+1.92pcts）。主營業(yè)務(wù)成本增加主要由于新冠相關(guān)的多區(qū)域臨床試驗(yàn)的直接項(xiàng)目成本增加。單四季度實(shí)現(xiàn)營收16.79億元（-7.65%）；歸母凈利潤4.02億元（-63.23%）；扣非歸母凈利潤3.47億元（-4.21%）。
　　收入拆分：臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入41.25億元（+37.80%），毛利率為37.63%（-7.14pcts），受益于國內(nèi)外臨床實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目增加；臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入28.76億元（+31.12%），毛利率為41.76%（+0.28pcts），2022年方達(dá)控股北美實(shí)驗(yàn)室服務(wù)進(jìn)一步拓展。
　　國內(nèi)CRO行業(yè)市場地位領(lǐng)先，海外業(yè)務(wù)不斷拓展。截至22年底在手訂單為137.86億元（+20.9%），新簽訂單96.73億元（+0.3%）；正在進(jìn)行的臨床項(xiàng)目數(shù)由21年末567個(gè)增至22年末680個(gè)，其中I期/II期/III期/IV期階段項(xiàng)目數(shù)分別達(dá)到285/134/160/34個(gè)。22年境外收入占比49.17%（+2.03pct），境外開展的單一區(qū)域臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)量由21年末132個(gè)增至22年末188個(gè)，海外員工數(shù)量由21年末1026人增至22年末1426人。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司將持續(xù)深化全球布局和服務(wù)能力，以提高公司于復(fù)雜國際形勢(shì)下的競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為89.39/116.46/148.03億元，同比增長26.2%/30.3%/27.1%；歸母凈利潤分別為25.25/32.70/41.48億元，同比增長25.8%/29.5%/26.9%，對(duì)應(yīng)35.5/27.4/21.6倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際環(huán)境不確定性加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)