>> 招商證券-華魯恒升(600426)景氣度下行短期業(yè)績承壓，將迎來新一輪項目投產(chǎn)期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入302.5億元，同比增長13.1%，歸母凈利潤62.9億元，同比下降13.5%，扣非凈利潤64.2億元，同比下降11.2%；其中四季度單季實現(xiàn)收入72.4億元，同比下降15.0%，歸母凈利潤7.55億元，同比下降54.5%，環(huán)比下降26.3%，扣非凈利潤9.4億元，同比下降42.1%，環(huán)比下降6.8%。
核心產(chǎn)品景氣度下行業(yè)績承壓，新項目建設(shè)順利推進。2022年公司充分發(fā)揮三大平臺聯(lián)產(chǎn)聯(lián)調(diào)優(yōu)勢，根據(jù)市場柔性調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)裝置高效穩(wěn)定運行。公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入146.5億元，同比增長25.7%，毛利率15.3%，同比下降10.14 pct，銷量181.3萬噸，同比增長30.1%；有機胺實現(xiàn)收入60億元，同比增長1.3%，毛利率57%，同比提高3.3 pct，銷量47.9萬噸，同比下降16.3%；肥料實現(xiàn)收入55.2億元，同比增長33.0%，毛利率39.4%，同比提高10.5 pct，銷量283.7萬噸，同比增長22.3%；醋酸及衍生品實現(xiàn)收入21.1億元，同比下降39.2%，毛利率31.0%，同比下降22.6 pct，銷量57.6萬噸，同比下降1.8%。報告期內(nèi)，公司全力推進項目建設(shè)，酰胺及尼龍新材料項目20萬噸尼龍6裝置建成投產(chǎn)，高端溶劑、尼龍66高端新材料、等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐等項目如期推進，荊州基地一期項目進入大規(guī)模設(shè)備安裝階段。
一季度部分產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升，原材料成本有所降低。2023年一季度以來公司核心產(chǎn)品尿素、辛醇、己二酸、乙二醇、己內(nèi)酰胺市場均價環(huán)比2022Q4分別上漲3.8%、4.0%、3.8%、4.3%、3.7%，DMF、碳酸二甲酯、醋酸市場均價環(huán)比分別下跌14.5%、15.8%、4.1%；核心原材料原料煤、丙烯、純苯市場均價環(huán)比2022Q4分別下跌4.1%、1.3%、0.8%，動力煤市場均價環(huán)比下跌8.8%。公司具有較強的成本控制優(yōu)勢，以煤氣化平臺為基礎(chǔ)構(gòu)筑一體化運行模式，并持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)管控體系，創(chuàng)建多產(chǎn)品鏈協(xié)同生產(chǎn)；深挖裝置與系統(tǒng)潛力，提高資源綜合利用率；依托固有優(yōu)勢，持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈的延伸拓展和產(chǎn)品的迭代升級，開辟新的盈利增長點。
積極布局新能源新材料項目，大幅提升未來成長空間。公司荊州基地一期項目預(yù)計2023年6月逐步投產(chǎn)，將新增年產(chǎn)100萬噸尿素、100萬噸醋酸、15萬噸DMF等項目，重點搭建煤氣化平臺，為后期更大的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022年2月公司尼龍66高端新材料及高端溶劑項目開工，建成后可年產(chǎn)8萬噸尼龍66、20萬噸己二酸（銷售量14.8萬噸）、4.2萬噸己二胺，以及60萬噸碳酸二甲酯（銷售量30萬噸）、30萬噸碳酸甲乙酯、5萬噸碳酸二乙酯，其中高端溶劑項目將于近期投產(chǎn)。此外，公司擬在荊州基地投資50.54億元建設(shè)年產(chǎn)16萬噸NMP、20萬噸BDO、3萬噸PBTA、10萬噸醋酐，16萬噸蜜胺樹脂單體材料、80萬噸碳酸氫銨、52萬噸尿素（中間原料）等裝置，將大幅提升公司未來成長空間。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為52.3億、68.4億、81.4億元，EPS分別為2.46、3.22、3.83元，當前股價對應(yīng)PE分別為13.7、10.4、8.8倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、新項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
|
|
