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22年業(yè)績高增，季度環(huán)比提速。公司發(fā)布22年年報，實現收入6.3億元，同比增長30.3%；實現歸母凈利潤0.92億元，實現了扭虧為盈。22Q4，公司實現收入2.16億元，同比增長達40%，業(yè)績呈現季度環(huán)比持續(xù)提速的狀態(tài)，公司高效把握了旺季。從毛利率看，22年公司毛利率達52.4%，且呈現季度環(huán)比持續(xù)提升的趨勢，22Q4公司毛利率已經達53.4%，較22Q3提升1.7pct，預計23年毛利率提升仍將持續(xù)。
　　盈利持續(xù)改善，預計23年示波器毛利率繼續(xù)上行。經過長期的自研沉淀，公司2022年高端時域產品密集發(fā)布。以半人馬座芯片族為基礎的DHO系列示波器、以鳳凰座為基礎的DS70000系列示波器，均證明了公司產品的領先性。公司的兌現邏輯為"底層平臺沉淀--高端產品發(fā)布--收入和盈利能力持續(xù)提升"。公司2GHz及以上帶寬的數字示波器22年收入增速達98%。22年公司示波器單價同比增長45%，季度毛利率持續(xù)環(huán)比提升，22Q4示波器毛利率已達58.4%，預計23年隨著DS70000和DHO系列產品繼續(xù)放量，示波器毛利率將進一步提升。
　　政策及產品繼續(xù)發(fā)力，電測儀器仍將持續(xù)受益國產化率提升。因較高的進入門檻，大概率無需擔心其他國內企業(yè)介入而導致盈利能力下行。隨著產品持續(xù)迭代，將進一步提升公司的拿單能力，且直接拉動直銷。企業(yè)有優(yōu)秀產品就有收入保障，產品結構高端化可以保障利潤率。
　　盈利預測與投資建議。預計23-25年收入為8.6/11.4/15.1億元，歸母凈利潤為1.84/2.51/3.34億元。公司是國內示波器龍頭，關注23年更高端示波器的發(fā)布、DS70000系列在23年的二階增量，同時關注頻域產品同步發(fā)展。維持合理價值113.66元/股，維持公司"買入"評級。
　　風險提示。新品研發(fā)、商用不及預期的風險；直銷大客戶推進不及預期的風險；原材料價格波動風險。