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3月28日，美蘭空港發(fā)布2022年業(yè)績(jī)公告。公司22年總收入11.41億元，同比下降29%；其中22H1收入6.38億元/-29%，22H2收入5.03億元/-30%。公司22年歸母凈利潤(rùn)-1.55億元（21年為+7.65億元），其中22H1虧損0.12億元，
　　22H2虧損1.43億元。
　　收入端：吞吐量低位運(yùn)行，22年收入同比下降29%
　　公司22年航空性業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比下降30%，主要因?yàn)?2年各項(xiàng)運(yùn)輸數(shù)據(jù)受到疫情影響。其中，旅客服務(wù)費(fèi)、地面服務(wù)費(fèi)、飛機(jī)起降費(fèi)同比分別下降37%、26%、21%。22年美蘭機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量1116萬(wàn)人次/-36%，起降架次同比24%，貨郵吞吐量同比-16%。
　　公司22年非航空性業(yè)務(wù)收入7.8億元，同比下降28%，占總收入的68%，主要受免稅店銷售額下降、旅客量下降影響。其中：（1）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入4.54億元，同比-32%。根據(jù)海口海關(guān)披露，22年海南離島免稅銷售額約348億元，同比下降30%，我們預(yù)計(jì)美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店線下銷售額同比下降40%以上，機(jī)場(chǎng)相關(guān)租金收入亦下降。（2）租金收入0.7億元，同比+8.5%，主要因?yàn)槊捞m機(jī)場(chǎng)T2航站樓于21年12月投產(chǎn)，新增部分租賃合同。
　　成本費(fèi)用端：美蘭二期投產(chǎn)致使短期成本費(fèi)用端承壓
　　二期投產(chǎn)致使公司22年?duì)I業(yè)成本、稅金及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加3.5億元以上。
　?。?）公司22年?duì)I業(yè)成本11.2億元/+29%，同比增加2.5億元，主要因?yàn)槎跀U(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)導(dǎo)致折舊、租金以及營(yíng)運(yùn)成本增加。其中，折舊攤銷同比增加1.76億元、人工成本同比增加0.45億元、機(jī)場(chǎng)及外勤綜合服務(wù)費(fèi)同比增加0.38億元。此外，維修費(fèi)同比減少0.29億元，主要因?yàn)?1年對(duì)T1航站樓設(shè)備設(shè)施進(jìn)行了維修與更新改造。
　　（2）22年財(cái)務(wù)費(fèi)用0.88億元，同比增加0.67億元，主要因?yàn)槎陧?xiàng)目投產(chǎn)后相關(guān)借款的利息費(fèi)用停止資本化。22年稅金及附加0.71億元，同比增加約0.4億元。
　　根據(jù)公司與母公司簽署的租賃協(xié)議，23年起，美蘭機(jī)場(chǎng)一期及二期跑道等相關(guān)資產(chǎn)年租金5.57億元，相關(guān)收入歸屬上市公司，此前租金支付方式為航空性業(yè)務(wù)收入分成25%。
　　展望：2023年客流、免稅銷售恢復(fù)正常增長(zhǎng)節(jié)奏，業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)確定
　　22年受多因素拖累，23年客流、免稅銷售火熱恢復(fù)勢(shì)頭有望持續(xù)，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。23Q1美蘭機(jī)場(chǎng)旅客量恢復(fù)至19年的90%以上，3月中旬起單日旅客量已超過(guò)19年同期，恢復(fù)趨勢(shì)領(lǐng)先。根據(jù)?？诤ｊP(guān)，23年春運(yùn)四十天，海南離島免稅銷售額89.5億元，客單價(jià)1萬(wàn)元，顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，預(yù)計(jì)美蘭機(jī)場(chǎng)線下免稅銷售額恢復(fù)亦較佳。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　23年初起海南客流、免稅銷售額明顯恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-1.5、3.8、7.7億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客流不及預(yù)期，免稅銷售不及預(yù)期。