>> 國泰君安-大宗商品周報：復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動，地產(chǎn)鏈商品或止跌反彈-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 3003KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛，周津宇 |
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新一輪強預(yù)期驅(qū)動價格行情或開啟，商品價格繼續(xù)高位震蕩。市場在春節(jié)前后經(jīng)歷了強預(yù)期和低于先前預(yù)期的強現(xiàn)實，商品價格即開啟區(qū)間震蕩走勢，近兩周來，商品市場受海外衰退預(yù)期影響，價格回落兩周，受國內(nèi)需求驅(qū)動的黑色系商品價格明顯強于能化系商品，其中低庫存的品種價格尤為堅挺，比如純堿。上周后半周以來，商品價格開始反彈，市場又一輪預(yù)期和現(xiàn)實的博弈行情開啟。時間往后看，很可能出現(xiàn)商品需求超預(yù)期和經(jīng)濟復(fù)蘇共振，進而支撐商品價格高位震蕩。
1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：需求正在回歸，鋼價或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動震蕩走強。鋼鐵需求逐步修復(fù)，累庫速度持續(xù)放緩，行業(yè)供需關(guān)系改善趨勢基本確立。2023年的鋼鐵行業(yè)，伴隨金三銀四旺季的到來，需求一旦從數(shù)據(jù)端開始驗證，市場情緒將支撐商品價格走強。
2）黑色系（焦煤）：我們的判斷：黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。電煤保供后非電用煤的供給已相對收縮。而在供給曲線斜率提升后，電煤保供量仍將穩(wěn)定，非電用煤的供給將愈加剛性，價格彈性預(yù)計提升。疊加當(dāng)下基建開工提升，黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。
3）建材（玻璃）：我們的判斷：中期看較大價格彈性。需求端，隨著近期中下游不斷補貨，持續(xù)性補貨動力有所減弱，下游加工廠訂單分化，整體新增訂單不明顯，多數(shù)中小型加工廠原片備貨不多，后期仍有一定剛需補貨需求，浮法廠產(chǎn)銷或不會有大幅度回落，價格仍將得到支撐。我們判斷：2023年普通浮法玻璃或在底部展現(xiàn)出價格彈性。
其他品種：1）原油：宏觀情緒轉(zhuǎn)弱加速油價下行。2）鐵礦石：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。4）基本金屬：加息擾動弱化，國內(nèi)受復(fù)蘇預(yù)期支撐價格偏強。5）貴金屬：貴金屬在二、三季度或走強。6）化工品：需求預(yù)期拉升，化工品或反彈走強。7）建材（水泥）：價格短期震蕩或結(jié)束，不排除價格有震蕩調(diào)整的可能。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風(fēng)險提示：政策驅(qū)動需求低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行
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