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定增基本情況：
　　發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格為6.64元/股，溢價(jià)率為42.8%。定價(jià)原則為不低于：Max【定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日發(fā)行人A股股票交易均價(jià)的80%（3.74元/股），2021年末歸母普通股的每股凈資產(chǎn)（6.64元/股）】。以2023年3月29日收盤價(jià)4.65元來(lái)計(jì)算，溢價(jià)率為42.8%。
　　募集資金：發(fā)行股票數(shù)量為67.77億股，募集資金總額為450億元。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。
　　定增對(duì)象：中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司。以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)，鎖定期5年。
　　定增影響分析：
　　戰(zhàn)略層面：中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)和郵儲(chǔ)銀行戰(zhàn)略合作，未來(lái)有望在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)互補(bǔ)、客戶交叉銷售、財(cái)富業(yè)務(wù)協(xié)同、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多方面展開合作，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?jié)摿?。中?guó)移動(dòng)集團(tuán)以自有資金認(rèn)購(gòu)67.77億股后，占發(fā)行后總股本的6.83%，成為郵儲(chǔ)銀行5%以上股東。本次定增完成后，郵儲(chǔ)銀行總股本增加至991.61億股，郵政集團(tuán)持股比例被動(dòng)下降4.61%至62.78%，但仍為公司控股股東和實(shí)際控制人。
　　中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)于2000年組建成立，注冊(cè)資本3000億元，經(jīng)過二十多年的發(fā)展已成為全球網(wǎng)絡(luò)規(guī)模最大、客戶數(shù)量最多的通信和信息服務(wù)提供商。截至2022年末，移動(dòng)客戶總數(shù)達(dá)到9.75億戶，線下營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過33萬(wàn)個(gè)。郵儲(chǔ)銀行全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，依托現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)、資金、客戶優(yōu)勢(shì)，完善獨(dú)特的“自營(yíng)+代理”模式，實(shí)現(xiàn)零售銀行特色化發(fā)展。截至2022H1，郵儲(chǔ)銀行服務(wù)個(gè)人客戶數(shù)6.44億戶，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近4萬(wàn)個(gè)。
　　業(yè)務(wù)層面：從對(duì)資本充足率的影響來(lái)看，截至2022Q3，郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本充足率為9.55%，在不考慮發(fā)行費(fèi)用的基礎(chǔ)上靜態(tài)測(cè)算，本次定增完成后將提高核心一級(jí)資本充足率0.64%至10.18%。從對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響來(lái)看，假設(shè)2022年和2023年凈利潤(rùn)增速分別為14.6%和15.1%，本次定增后預(yù)計(jì)將小幅攤薄ROE、EPS、BVPS，其中測(cè)算ROE小幅下行0.41%至13.4%、EPS小幅下降0.07元、BVPS小幅下降0.11元，對(duì)應(yīng)2023年底PB估值預(yù)計(jì)提升至0.57倍。
　　投資建議：郵儲(chǔ)銀行作為第六大國(guó)有大型商業(yè)銀行，憑借自營(yíng)+代理模式差異化定位零售銀行，零售客戶、核心負(fù)債、資產(chǎn)質(zhì)量均顯著優(yōu)于同行，同時(shí)公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、中收、成本支出上還有較大優(yōu)化空間，看好公司未來(lái)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從量到質(zhì)的突破。本次定增有效夯實(shí)了公司的資本實(shí)力，為后續(xù)業(yè)務(wù)開展打開空間；同時(shí)成功與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)的戰(zhàn)略聯(lián)合，未來(lái)雙方有望在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)互補(bǔ)、客戶交叉銷售、財(cái)富業(yè)務(wù)協(xié)同、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多方面協(xié)同發(fā)展。當(dāng)前郵儲(chǔ)銀行估值處于歷史低位，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，攻守兼?zhèn)洌型谥袊?guó)特色估值體系之下，開啟價(jià)值重估之路。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期