| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
1530KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績概要:公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入150.9億元(+7.3%6),實現(xiàn)歸母凈利潤13.4億元(+1.2%6)，對應(yīng)EPS為0.16元，扣非凈利潤為13.0億元(+29.6%);其中Q4營收36.3億元(同比+17.4%、環(huán)比+17.9%)，歸母凈利潤1.2億元(同比45.6%，環(huán)比-24.2%)，EPS為0.01元;
青靠母集團資源，釩鈦供給無慮:釩鈦股份前身足攀鋼板材，成立于1993年,位于具.有大量優(yōu)質(zhì)釩鈦磁鐵礦的攀枝花市，經(jīng)過多輪重組及收購，公司形成了鋼鈦為主體、附帶少量電力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),實控人攀鋼集團直接和間接持有累計51.6%的股份。集團現(xiàn)擁有四大礦區(qū)中的攀枝花、白馬兩大礦區(qū),儲量豐富，目前公司使用的提釩的釩渣原料以及鈦精礦均由集團提做。憑偕穩(wěn)定充足的釩鈦原料供給,公司晉身為國內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量第一的釩產(chǎn)品制造商，目標(biāo)進軍世界- -流專精特新示范企業(yè);
鈦行業(yè)承壓，釩價呈N型走勢: 2022年受到疫情擾動和房地產(chǎn)周期下行影響,鈦白粉市場呈現(xiàn)高開低走的局面,價格從最高的2.1萬元噸下降至16萬元噸，進入三季度，鈦白粉企業(yè)庫存壓力加大，價格加速回落，隨后四季度供需重獲平衡，價格企穩(wěn),2023年以來，受到經(jīng)濟復(fù)蘇房地產(chǎn)支持力度加大等積極因素影響，鈦白粉價格有所反彈;鈦渣受到下游渣轉(zhuǎn)礦改造影響，價格持續(xù)回落;全年來看，五氧化二釩價格2022年呈N型,年初受俄烏沖突影響，國內(nèi)釩價快速上漲,此后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走弱,帶動釩價下行，8月以來價格回升,價格有所反彈,伴隨著國家對房地產(chǎn)支持政策增多,需求回暖,釩價從2023年年初的12.8萬噸上漲至13.6萬元噸;
鈦產(chǎn)品量價承壓,釩業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營:報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入150.9億元，業(yè)務(wù)收入方面，鈦產(chǎn)晶實現(xiàn)營業(yè)收入63.6億元(同比6%6),除了鈦精礦(18.2億元，+14.2%)收入有所增長以外，鈦白粉(36.5億元，-10.59%)、鈦渣(8.7億元，-21.09%)收入均有所下滑主要是在2022年需求走弱的情況下，公司鈦業(yè)務(wù)量價齊跌,鈦白粉價格(1.5萬元噸，-7.6%).鈦渣價格(0.5萬元噸，-5.69)均有所下跌,鈦白粉銷量(24萬噸，3.1%)承壓，同時鈦渣銷量(18萬噸，-16.3%)受到下游改造影響較大;釩產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入58.1億元(同比+28.8%),主要是公司通過提高產(chǎn)品收率、非錒領(lǐng)域應(yīng)用增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)了鋼產(chǎn)品價格(11.8萬/噸, +11.7%)和銷量(4.9萬噸，+15.39%6)共同提升,電力方面公司實現(xiàn)營收19.2億元(+1.7%),保持穩(wěn)健盈利性方面，2022年毛利率16.3% (-3.6pcts),凈利率9.1% (-1.3pcts),其中僅釩產(chǎn)業(yè)由于產(chǎn)品均價上漲、工藝優(yōu)化等原因，毛利率有所上升(+1.58pcts),其余行業(yè)均有所下降(鈦產(chǎn)業(yè)11.5pcts,電力-7.7pcts),或因為鈦白粉鈦渣價格下降煤炭價格上漲同時需求下滑導(dǎo)致開工率較低等因素導(dǎo)致。期間費用率方面,公司通過降本增效,實現(xiàn)了管理費用率(-0.3pcts)的降低財務(wù)費用率有所提升(0.2pcts)主要系公司理財利息減少,而研發(fā)費用率的降低(-1.0pcts)主要系公司低溫氯化部分驗證試驗設(shè)備、設(shè)施未按期到貨,進度有所延遲所致。所得稅費用率降低(1.02pcts)主要是由于公司2021年有較大的遞延所得稅資產(chǎn)減記，2022年消除了該部分影響;
釩價易漲難跌，公司充分受益:供應(yīng)端,釩的生產(chǎn)方式很多，包括釩渣提釩、釩礦提釩和固廢液回收提釩,其中高爐煉鐵過程中通過回轉(zhuǎn)妒收集釩渣,再通過冶煉爐將釩渣提煉成五氧化二釩是成本最低、能耗最小，對環(huán)境傷害較少的方式，因此是目前主流的提釩方式，由于粗鋼產(chǎn)量壓降以及回轉(zhuǎn)妒改造相對復(fù)雜等原因，供給端相對剛性;需求端來看，房地產(chǎn)行業(yè)支持力度加大，螺紋鋼需求回升帶動鋼鐵行業(yè)釩消費量回暖。此外,根據(jù)中航新能源團隊預(yù)測，到2025年釩電池新增裝機規(guī)模有望達到2.3GW,釩電解液在液流電池中價值最占比較高，根據(jù)1GWh液流電池消費量800-1000噸來計算,到2025年液流電池領(lǐng)城釩消費量估計將達到6.3萬噸;成本端來看，公司采購的釩渣定價采用成本加合理利潤加成的模式，因此將充分享受釩價上漲紅利;
產(chǎn)能擴增布局未來,公司邁上新臺階:釩業(yè)務(wù)板塊,公司現(xiàn)有五氧化二釩產(chǎn)能4.3萬噸,對攀枝花釩廠進行技改以實現(xiàn)1000噸年的高純五氧化二釩生產(chǎn)能力。此外公司還持續(xù)布局電解液環(huán)節(jié):與大連融科攜手成立釩融儲能合資公司(公司占股51%)，規(guī)劃建設(shè)2000立方米/年的電解液生產(chǎn)線，預(yù)計于2023.上半年建成投產(chǎn)，后續(xù)60000立方米/年的產(chǎn)能將根據(jù)市場情況投放此外,公司托管四川攀鈦電解液試驗線產(chǎn)能,在非公開發(fā)行項目中對釩電解液進行產(chǎn)業(yè)化及應(yīng)用研發(fā)。鈦產(chǎn)品板塊,公司通過內(nèi)生外延擴張現(xiàn)有鈦白粉產(chǎn)能23.5萬噸(硫酸法22萬噸氯化法1.5萬噸),定增規(guī)劃建設(shè)氯化法產(chǎn)能6萬噸，未來公司將加大氯化法鈦白粉產(chǎn)能建設(shè);
投資建議:釩鈦股份背靠母集團優(yōu)質(zhì)的鋼鈦磁鐵礦資源，在經(jīng)濟復(fù)蘇釩鈦價格企穩(wěn)回升的背景下，積極布局釩液流電池等新興領(lǐng)域,拓展釩產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域,目標(biāo)進軍全球一流專精特新示范企業(yè)。我們預(yù)計公司2023- 2025年實現(xiàn)營業(yè)收入161.0億元、177.3億元194.9億元，同比增長6.7%，10.1%、10.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.7億元20.8億元。22.4億元，同比增長38.9%、1
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