>> 興業(yè)證券-建設(shè)銀行(601939)2022年年報點評：規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
709KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
營收增速放緩，利潤保持穩(wěn)健增長。公司2022年營收/歸母凈利潤同比增速分別為-0.2%、+7.1%，Q4單季度營收/歸母凈利潤同比增速分別為-4.0%、8.8%，Q4營收放緩主要受投資收益影響。全年來看，公司利潤的驅(qū)動因素主要是規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張和信用成本節(jié)約。收入方面：（1）凈利息收入同比+6.2%（Q4單季度同比+2.0%），生息資產(chǎn)規(guī)模增長同比+14.9%，帶動凈利息收入穩(wěn)健增長，凈息差同比下降11bp有所拖累。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-4.5%（Q4單季度同比-14.8%），其中銀行卡手續(xù)費(fèi)收入同比-19.2%，主要原因是疫情導(dǎo)致消費(fèi)（尤其是線下消費(fèi)）走弱；代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)基本持平，雖然代銷公募基金受資本市場影響同比下滑，但代理保險業(yè)務(wù)支撐作用明顯。（3）其他非息同比-34.9%（Q4單季度同比-41.4%），主要是投資收益有所下滑。成本方面，2022年成本收入比25.9%，同比上升0.5pcts；信用成本0.78%，同比下降0.17pcts。
規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，大基建和制造業(yè)貸款貢獻(xiàn)顯著。資產(chǎn)方面，2022年公司總資產(chǎn)同比+14.4%，其中貸款同比+12.8%(Q4季度環(huán)比+1.4%)，貸款占生息資產(chǎn)比重保持在60%左右。從信貸投向來看，2022年新增貸款中對公、零售和票據(jù)貼現(xiàn)分別貢獻(xiàn)56%、39%和5%；公司全年新增信貸2.39萬億元(同比多增3676億元)，其中對公貸款1.37萬億元（同比多增1336億元），主要投向制造業(yè)和大基建類貸款，零售貸款3517億元（同比少增3148億元），按揭仍占據(jù)主要部分。負(fù)債方面，2022年存款同比+11.8%(Q4季度環(huán)比+0.9%)，Q4個人定期存款增加較多，預(yù)計主要與部分理財資金贖回后回流進(jìn)入存款有關(guān)。
凈息差環(huán)比-3bp至2.02%。公司2022年凈息差2.02%，環(huán)比-3bp，同比-11bp。具體來看，資產(chǎn)端收益率3.67%(同比-4bp)，其中貸款收益率4.17%（同比8bp），受LPR下行以及公司加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度的影響，貸款收益率有所下降。負(fù)債端付息率1.85%（同比+7bp），其中存款成本率1.73%（同比+5bp），存款成本受市場競爭持續(xù)加劇影響保持剛性。
不良率小幅下降至近年來新低，撥備覆蓋率環(huán)比略有下降，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。2022年不良率1.38%，環(huán)比-2bp（同比-4bp），其中對公貸款不良率2.08%（同比-19bp）,零售貸款不良率0.55%（同比+15bp）；關(guān)注率2.52%，較上半年末-12bp；逾期率1.03%，較上半年末+6bp；撥備覆蓋率242%，環(huán)比2pcts（同比+2pcts）；撥貸比3.34%，環(huán)比-8bp。房地產(chǎn)方面，對公房地產(chǎn)貸款不良率4.36%，較上半年末上升138bp，風(fēng)險仍在暴露，但對公房地產(chǎn)貸款占比已逐漸下降，考慮到房地產(chǎn)融資端與需求端利好政策已經(jīng)相繼落地，房地產(chǎn)風(fēng)險有望邊際改善。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023、2024年EPS分別為1.35元、1.43元，預(yù)計2023年底每股凈資產(chǎn)為12.21元。以2023年3月29日收盤價計算，對應(yīng)2023年底PB為0.49倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動，規(guī)模擴(kuò)張速度不及預(yù)期
|
|
