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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建設(shè)銀行2022年報(bào)符合預(yù)期。Q4單季營(yíng)收增速逆勢(shì)回升；資產(chǎn)增速上行，支持實(shí)體力度加大；不良率邊際下降。維持目標(biāo)價(jià)7.95元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)6.04%/6.51%/6.76%(新增)，EPS為1.37（根據(jù)2022A年報(bào)實(shí)際值，上調(diào)0.01，下同）/1.46(+0.01)/1.56元（新增）。維持目標(biāo)價(jià)7.95元，對(duì)應(yīng)2023年0.67倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　單季營(yíng)收增速環(huán)比回升。2022Q4營(yíng)收增速為-4.0%，環(huán)比回升2.5pc，主要是Q3的營(yíng)收基數(shù)壓力較大，以及Q4其它非息收入增速邊際回升。2022Q4歸母凈利潤(rùn)增速為8.8%，保持相對(duì)可比同業(yè)較快的利潤(rùn)釋放，主要得益于信用成本同比明顯下行。
　　資產(chǎn)增速繼續(xù)上行，支持實(shí)體力度提升。2022全年建設(shè)銀行的資產(chǎn)增速呈現(xiàn)逐季上行趨勢(shì)，年末資產(chǎn)增速達(dá)14.4%，是2021年以來(lái)的高點(diǎn)。具體到貸款結(jié)構(gòu)看，2022H2租賃業(yè)、制造業(yè)、批零業(yè)和建筑業(yè)的投放力度有所加大，顯示支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度進(jìn)一步提升。
　　不良率邊際下降。不良率在連續(xù)3個(gè)季度維持在1.40%后，2022Q4下降2bp至1.38%。從行業(yè)來(lái)看，主要得益于制造業(yè)、批零業(yè)和基建業(yè)不良率的下降。此外，關(guān)注率也較2022Q2下降11bp至2.52%。撥備方面，由于Q4信用成本同比下行明顯，因此撥備覆蓋率小幅下滑2pc至242%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期。