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事件：和而泰發(fā)布2022年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.7億元（同比-0.34%）；歸母凈利潤(rùn)4.4億元（同比-20.9%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.8億元（同比-20.91%）。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
　　營(yíng)收小幅下降主要受制于下游需求疲軟及客戶去庫(kù)存影響。分業(yè)務(wù)收入看，家電類營(yíng)收同比-7%，電動(dòng)工具類同比-21%，智能化產(chǎn)品同比27%，汽車電子類同比84%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入6000萬(wàn)元左右，射頻芯片同比32%。毛利率小幅下降主要受原材料成本提升影響。公司2022年四大費(fèi)用率合計(jì)11.1%，相比2021年提升0.5pct，銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別提升0.3pct和0.6pct。公司收入增速放緩的背景下員工人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)費(fèi)用率提升有直接影響。其中，研發(fā)投入主要投向汽車、儲(chǔ)能、鋮昌科技等新興業(yè)務(wù)。
　　2023年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇，新興業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)智能控制器毛利率回升。①公司汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)突破，引進(jìn)整車廠、Tire1和部件廠的高管人才，有望實(shí)現(xiàn)放量交付。②儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已拿到新客戶訂單，預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)。③傳統(tǒng)業(yè)務(wù)家電和電動(dòng)工具業(yè)務(wù)隨著下游客戶去庫(kù)存節(jié)奏接近尾聲，需求端有望進(jìn)入復(fù)蘇軌道，同時(shí)公司積極引入新客戶，提升在老客戶的份額，有望實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的成長(zhǎng)性。毛利率來(lái)看：高價(jià)庫(kù)存消化，開工率提升，疊加產(chǎn)能擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，智能控制器基本盤毛利率有望提升，有望實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)端的同步高增長(zhǎng)。公司設(shè)置了較為樂(lè)觀的股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)，核心高管定增增持公司股份，均體現(xiàn)了對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的信心。
　　投資建議：考慮到去庫(kù)存提速及公司新興業(yè)務(wù)新訂單，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為76.7/96.5/121.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/9.0/11.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/18/14X，我們上調(diào)評(píng)級(jí)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不及預(yù)期；控制器需求不及預(yù)期。