>> 招商證券-和而泰(002402)業(yè)績短期承壓，汽車電子和儲能業(yè)務(wù)打開新成長空間-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,李哲瀚 |
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事件：公司3月28日晚發(fā)布2022年年度報告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.65億元，同比下降0.3%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.38億元，同比下降20.9%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.77億元，同比下降20.9%。公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.48元。
1、盈利狀況短期承壓，多方面環(huán)境改善有望帶動公司經(jīng)營回暖
單季度來看，2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，環(huán)比上升0.5%，毛利率環(huán)比提升5.22%至24.12%，說明公司經(jīng)營情況逐季改善；歸母凈利潤1.06億元，環(huán)比下降18.5%，主要原因是經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致終端消費(fèi)階段性波動導(dǎo)致交付節(jié)奏放緩及公司盈利水平短期承壓。
我們認(rèn)為，隨著我國疫情防控進(jìn)入新階段，在原材料供需恢復(fù)平穩(wěn)，消費(fèi)需求回暖等積極因素的作用下，公司經(jīng)營情況將觸底反彈恢復(fù)持續(xù)增長態(tài)勢。
2、汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期，儲能業(yè)務(wù)開拓順利
2022年，家用電器智能控制器收入達(dá)36.73億元，同比下降6.97%，毛利率達(dá)14.56%（同比下降1.46個百分點(diǎn)）；電動工具智能控制器收入達(dá)7.52億元，同比下降21.05%，毛利率達(dá)21.20%（同比下降3.14個百分點(diǎn)）；智能化產(chǎn)品智能控制器收入達(dá)7.34億元，同比增長27.40%，毛利率達(dá)22.33%（同比增長0.27個百分點(diǎn)）；汽車電子智能控制器收入達(dá)3.02億元，同比增長83.86%；儲能業(yè)務(wù)收入達(dá)0.61億元。
2022年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)猿惺芟滦袎毫?，但公司的汽車電子業(yè)務(wù)高速增長，通過與全球大型tier1廠合作，快速擴(kuò)大市場份額，為公司業(yè)務(wù)提供了新增長點(diǎn)。公司近日與國際知名汽車零部件公司博格華納簽訂供應(yīng)合同，將提供液體加熱控制器產(chǎn)品，該項目合同總金額2.46億歐元，分9年履行完畢，彰顯了公司汽車電子的市場認(rèn)可度。另外，公司加速布局儲能業(yè)務(wù)，抓住市場洗牌機(jī)遇，不斷加大儲能版塊技術(shù)研發(fā)投入，搶占儲能業(yè)務(wù)市場份額，或?qū)⒋蜷_公司新的成長空間。公司子公司近日與某客戶簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，約定該客戶在2023年將向公司子公司采購50萬套以上儲能產(chǎn)品，進(jìn)一步穩(wěn)固公司在儲能行業(yè)的市場地位。
毛利率方面，2022年，公司銷售毛利率為20.15%，同比下降0.81個百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分別為16.98%、20.01%、18.90%和24.12%。2022Q4銷售毛利率同比上升1.21個百分點(diǎn)，環(huán)比上升5.22個百分點(diǎn)。主要原因是核心原材料供需情況逐步平穩(wěn)，緊缺性緩解，部分原材料價格開始出現(xiàn)回落的趨勢，公司毛利率水平將得到持續(xù)改善，說明公司經(jīng)營情況逐季改善，充分體現(xiàn)了公司在整體市場環(huán)境波動較大情況下保持著較好的內(nèi)驅(qū)力和市場把控能力。
凈利率方面，2022年，公司歸母凈利率為7.33%，同比下降1.91個百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司歸母凈利率分別為5.76%、7.93%、8.45%和6.86%。2022Q4歸母凈利率同比下降0.32個百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.60個百分點(diǎn)。凈利率主要受經(jīng)濟(jì)下行的階段性影響和上游原材料供應(yīng)不足和價格居高不下的因素影響。公司采用成本加成定價法，原材料價格波動對公司凈利潤的影響可控，且公司具備較強(qiáng)的成本管理能力和一定的議價能力，可通過提升新產(chǎn)品的銷售量、老產(chǎn)品技術(shù)改良、成本控制及價格傳導(dǎo)等措施降低原材料價格上漲對公司利潤的影響。
3、加大儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，提升技術(shù)壁壘
2022年，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財務(wù)）為11.13%，同比上升0.56個百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為1.15億元，同比上升19.1%，銷售費(fèi)用率為1.93%，同比上升0.32個百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為2.27億元，同比下降0.3%，管理費(fèi)用率為3.80%，同比下降0.00個百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為3.22億元，同比上升12.4%，研發(fā)費(fèi)用率為5.39%，同比上升0.61個百分點(diǎn)；公司為了開拓儲能業(yè)務(wù)市場，加大了在儲能業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)投入。④財務(wù)費(fèi)用為0.00億元，同比下降98.7%，財務(wù)費(fèi)用率為0.00%，同比下降0.36個百分點(diǎn)。
2022年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-0.09億元，同比下降105.3%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為-0.15%。2022Q4經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-1.72億元，同比下降227.1%，環(huán)比下降574.9%。主要原因是在報告期內(nèi)為保障客戶產(chǎn)品及時交付和應(yīng)對關(guān)鍵原材料緊缺及漲價，采取了提前備貨等措施，導(dǎo)致原材料的支付款、調(diào)貨款、預(yù)付款有較大增加；客戶訂單增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加；同時，公司在報告期內(nèi)收到的增值稅退稅款及政府補(bǔ)助收入減少，同時為了拓展市場和加大研發(fā)投入，公司加大期間費(fèi)用投入。
4、IoT需求旺盛基本盤穩(wěn)固，汽車電子開啟公司第二增長曲線
公司戰(zhàn)略始終聚焦智能控制領(lǐng)域，依托細(xì)分市場繁榮發(fā)展，形成以家電智能控制器、電動工具智能控制器為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，以汽車電子智能控制器、儲能業(yè)務(wù)、智能化產(chǎn)品智能控制器為發(fā)展動力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司持續(xù)發(fā)力汽車電子智能控制器業(yè)務(wù)，通過加大市場開拓力度，與全球大型tier1廠合作，快速擴(kuò)大市場份額；不斷增加研發(fā)投入，與國內(nèi)外汽車廠商合作，掌握前沿技術(shù)，設(shè)計生產(chǎn)汽車電子核心智能控制
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