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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　3月28日晚，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.65億元，同比下降0.34%；歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比下降20.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比下降20.91%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　新業(yè)務(wù)維持高增，四季度經(jīng)營(yíng)改善。22年終端消費(fèi)疲軟疊加客戶需求節(jié)奏變化導(dǎo)致公司控制器業(yè)務(wù)收入56.9億元，同比下降1.5%。家電和工具兩大傳統(tǒng)板塊分別實(shí)現(xiàn)收入36.7/7.5億元，同比下降7%/21%，新業(yè)務(wù)汽車電子和儲(chǔ)能維持高增，分別實(shí)現(xiàn)收入3/0.6億元，同比增長(zhǎng)84%/100%。盈利端受高研發(fā)投入和上游元器件漲價(jià)影響，全年凈利率同比下滑1.9PP。4Q22公司單季度營(yíng)收15.45億元，成本端壓制因素逐步消退，公司單季度毛利率/凈利率分別為24.1%/9.1%，較前三季度均有明顯改善。
　　全球化產(chǎn)能+橫縱向產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司貼近客戶和市場(chǎng)，推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，報(bào)告期內(nèi)在越南、青島、羅馬尼亞等新增自動(dòng)化產(chǎn)線，其中越南新工廠預(yù)計(jì)24年建成后新增年產(chǎn)值40億元。家電和工具板塊公司采取提高老客戶份額，拓展新客戶戰(zhàn)略，進(jìn)入國(guó)內(nèi)頭部家電廠商和海外頭部工具廠商的供應(yīng)體系。同時(shí)橫向延伸布局汽車電子控制器，在手訂單充足，已與全球Tier1廠商博格華納、尼得科等達(dá)成平臺(tái)級(jí)合作，在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力、比亞迪等整車廠實(shí)現(xiàn)車身、車門、天窗控制器等多產(chǎn)品上車。
　　產(chǎn)業(yè)鏈兩端改善，多業(yè)務(wù)曲線成長(zhǎng)路徑清晰。隨著高價(jià)物料庫存出清以及原材料價(jià)格下行，公司有望迎來盈利修復(fù)拐點(diǎn)。家電和工具板塊在高端客戶的份額較為穩(wěn)定，未來有望隨行業(yè)需求回升和新客戶拓展迎來放量；汽車電子和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單充足，同時(shí)募資建設(shè)汽車電子運(yùn)營(yíng)中心和數(shù)智儲(chǔ)能項(xiàng)目，在客戶與產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)下步入快速增長(zhǎng)通道。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　結(jié)合最新業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)6.5億（原8.4億）、8.7億（原12.1億）、11.6億元，對(duì)應(yīng)PE為25/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　智控器業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。