久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　收入下滑，利潤(rùn)端持續(xù)承壓。公司披露2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元（YoY-5.0%），歸母凈利4697萬元（YoY-56.7%），毛利率48.7%（YoY-0.7pct），凈利率5.8%（YoY-7.0pct）。2022Q4單季營(yíng)業(yè)收入2.70億元（YoY-11.2%），歸母凈利2026萬元（YoY-49.1%），毛利率51.1%（YoY+1.1pct），凈利率7.5%（YoY-5.6pct）。Q4收入同比下降，原因：（1）內(nèi)銷增速放緩。國(guó)內(nèi)消費(fèi)整體消費(fèi)趨弱，行業(yè)整體增速放緩；（2）海外需求低迷，OEM/ODM業(yè)務(wù)降幅明顯。Q4毛利率同比提升，但凈利率下降5.6pct，主要原因：公司加大自主品牌業(yè)務(wù)投入，持續(xù)推進(jìn)人才吸引與培育、品牌推廣、自營(yíng)門店拓展、數(shù)字化建設(shè)等，導(dǎo)致費(fèi)用率提升：Q4銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別同比+4.2pct、-0.2pct、+0.9pct、-0.2pct。
　　海外代工業(yè)務(wù)持續(xù)大幅下滑，內(nèi)銷相對(duì)Q3改善。（1）分業(yè)務(wù)，2022Q4自主品牌實(shí)現(xiàn)收入2.50億元（YoY+5.5%），其中海外自主品牌收入0.35億元（YoY+47.6%），國(guó)內(nèi)收入2.16億元（YoY+0.8%），環(huán)比Q3國(guó)內(nèi)收入增速加快10pct，內(nèi)銷有所改善；2022Q4代工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.19億元（YoY-71.0%），海外代工業(yè)務(wù)依然下滑明顯。（2）分產(chǎn)品，Q4電器類收入1.92億元（YoY+14.9%），保持良好增長(zhǎng)；用品及食材類收入0.58億元（YoY -16.9%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2022年受疫情以及海外需求趨弱的影響，公司收入與利潤(rùn)端均承壓，但公司定位高端，符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，另外海外自主品牌拓展順利，未來發(fā)展空間大。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利同比增長(zhǎng)82%、30%、23%，考慮到公司定位高端，自主品牌業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，短期業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期向好，給予2023年P(guān)E 38x，即合理價(jià)值9.92元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品集中度較高、匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅上升。