>> 招商證券-北鼎股份(300824)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：抖音渠道快速突破，Q4盈利快速修復(fù)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 303KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：2023年3月29日，北鼎股份發(fā)布2022年年報(bào)。
四季度表現(xiàn)符合前期快報(bào)。公司2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.05億元，同比下滑4.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下滑56.71%；其中單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.70億元，同比下滑11.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下滑49.05%；業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合前期快報(bào)。公司本次擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.43元（含稅），不送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，2022年公司自有品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.8億元，同比增長(zhǎng)7.5%：1）分品類看，電器業(yè)務(wù)收入全年同比增長(zhǎng)11.6%，非電器類業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑2.3%，蒸燉鍋品類在抖音渠道的突破持續(xù)推動(dòng)公司電器類業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；2）分地區(qū)看，全年國(guó)內(nèi)OBM業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.4%，海外OBM業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)57.4%，公司海外市場(chǎng)經(jīng)銷+直銷立體化渠道布局逐步進(jìn)入收獲期；3）分渠道看，①線上渠道，2022年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)京東、天貓等傳統(tǒng)電商渠道表現(xiàn)平穩(wěn)，抖音渠道快速突破成為重要增長(zhǎng)極，2022年公司抖音渠道收入同比增長(zhǎng)365%，占內(nèi)銷電商渠道收入比例已提升至6.8%，2023年抖音渠道持續(xù)保持高增速，1-2月北鼎品牌抖音渠道GMV同比增長(zhǎng)113%（久謙統(tǒng)計(jì)）。②線下渠道，全年公司線下自營(yíng)門店收入同比增長(zhǎng)31%，公司在疫情沖擊下穩(wěn)步拓展門店，年內(nèi)自營(yíng)門店數(shù)量逆勢(shì)增加2家，總數(shù)增至23家，年內(nèi)自營(yíng)門店拓展至山東濟(jì)南、海南?？?、江蘇南京等重要城市，同時(shí)在整體效率優(yōu)化推動(dòng)下店均創(chuàng)收同比增長(zhǎng)20%。
ODM/OEM代工業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，2022年公司代工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，同比下滑42%，其中Q4代工業(yè)務(wù)壓力持續(xù)增大，收入同比下滑71%，同比跌幅較Q3繼續(xù)擴(kuò)大，從我們前期草根調(diào)研，以及公司客戶及歐美主要零售商季報(bào)來看，目前惠而浦等部分公司主要客戶去庫(kù)存情況良好，主要零售商庫(kù)存也已基本回歸正常水位，23年公司代工業(yè)務(wù)或企穩(wěn)回升。
Q4盈利能力修復(fù)。2022年公司毛利率同比下滑0.7pct至48.7%，其中單Q4毛利率為51.1%（YoY+1.1pct，QoQ+4.6pct），我們認(rèn)為公司四季度毛利率修復(fù)主要來自：1）經(jīng)營(yíng)效率提升，供應(yīng)鏈精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)；2）抖音渠道收入占比提升、代工業(yè)務(wù)占比下降帶來的結(jié)構(gòu)性影響；3）Q4收入規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)攤薄線下門店固定費(fèi)用及制造費(fèi)用；費(fèi)用端，公司全年期間費(fèi)用率為45.1%（YoY+7.3pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+5.9pct/ +1.5pct/ +0.7pct/ -0.9pct，單Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+4.2pct/ -0.2pct/ -0.2pct/ +0.9pct，四季度降本增效效果明顯，費(fèi)用率壓力環(huán)比明顯減小。此外人民幣貶值帶來的全年匯兌損益增厚公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約1.1pct，綜合下來公司全年凈利率為5.8%（YoY-7.0pct），其中單Q4凈利率為7.5%（YoY-5.6pct，環(huán)比+5.0pct），四季度凈利率環(huán)比快速修復(fù)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷市場(chǎng)抖音等社交電商渠道年內(nèi)快速突破，打造不粘烤肉盤、琺瑯鍋系列等多個(gè)爆款產(chǎn)品，并持續(xù)開拓咖啡場(chǎng)景，外銷市場(chǎng)自有品牌業(yè)務(wù)高速發(fā)展，已形成新增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為9.2/ 10.1/ 11.1億元，同比分別增長(zhǎng)14%/ 10%/10%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.0/ 1.2/ 1.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.5X/28.0X/ 24.3X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、人民幣大幅升值帶來匯兌損益波動(dòng)。
|
|
