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2022年收入/歸母凈利分別同比-4.98%/-56.71%，維持買入
　　公司披露2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收8.05億元，同比-4.98%，歸母凈利0.47億元，同比-56.71%，與業(yè)績快報(bào)一致。其中，4Q2022營收同比-11.16%，歸母凈利同比-49.05%。同時(shí)，公司計(jì)劃每股分紅0.14元。整體表現(xiàn)承壓，在低景氣周期中公司專注內(nèi)部降本提效，4Q22毛利率已有好轉(zhuǎn)，隨著各項(xiàng)措施落地，公司盈利能力恢復(fù)有望逐步恢復(fù)，基于此，引入25年預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年預(yù)測EPS為0.37、0.52、0.58元（23-24年前值0.38、0.53元），截至2023/3/29，Wind一致預(yù)期可比公司2023年平均PE為24x，公司高毛利率自主品牌業(yè)務(wù)態(tài)勢更積極，抖音新興渠道也有較強(qiáng)表現(xiàn)，公司仍為高端小家電稀缺標(biāo)的，給予公司2023年30xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.10元（前值11.02元），維持“買入”評級。
　　4Q22單季度品牌海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍較積極，國內(nèi)抖音電商快速成長
　　公司1Q22、2Q22、3Q22、4Q22收入分別同比+4.5%、+3.8%、-12.1%、-11.2%，22年下半年出口ODM表現(xiàn)影響較大，4Q22海外客戶訂單表現(xiàn)低迷，業(yè)務(wù)營收同比-71%。自主品牌業(yè)務(wù)方面，公司“北鼎BUYDEEM”品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)直營占比較高，面臨需求沖擊影響較大，而海外品牌業(yè)務(wù)處于培育初期，基數(shù)較小、增速較快，4Q22“北鼎BUYDEEM”自主品牌業(yè)務(wù)收入2.50億元，同比+5.5%，其中大陸和海外品牌業(yè)務(wù)分別同比+0.8%、+47.6%。渠道上，抖音渠道表現(xiàn)亮眼，22年實(shí)現(xiàn)營收2596萬元，同比+364.90%，占北鼎中國營收比例增至4.42%。
　　4Q22整體毛利率重回上行，但費(fèi)用投入仍較大
　　公司2022年毛利率為48.74%，同比-0.71pct。其中，4Q2022毛利率同比+1.06pct。季度毛利率重新回到上行通道。2022年公司整體期間費(fèi)用率同比+7.28pct。其中，主要為銷售費(fèi)用率同比+5.94pct，受到品牌推廣及倉儲租賃等費(fèi)用同比較大幅增加影響。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.54億元，存貨較期初下降明顯，現(xiàn)金流有較好表現(xiàn)。
　　抖音渠道繼續(xù)高漲，繼續(xù)看好自主品牌成長
　　公司立足優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，鞏固抖音電商等新渠道布局，已在22年實(shí)現(xiàn)較高增長，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23年1-2月公司抖音渠道零售額同比+110%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。且公司在海外市場公司品牌業(yè)務(wù)持續(xù)表積極，我們依然看好公司未來與更多的海外經(jīng)銷商合作強(qiáng)化品牌出海。整體上，我們繼續(xù)看好公司自主品牌收入增長，帶來利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場開拓受阻。海外需求波動。行業(yè)競爭加劇。