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公司披露2022年報(bào)：
　　22全年：收入8.0億（-5%），歸母0.5億（-57%），扣非0.4億（-60%）
　　22Q4：收入2.7億（-11%），歸母0.2億（-49%），扣非0.19億（-49%）
　　此前已有業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　收入：代工受損，自有品牌穩(wěn)定
　　分業(yè)務(wù)看：22全年雖有疫情，但國(guó)內(nèi)自有品牌收入仍維持穩(wěn)定（5.9億，+2%）。海外自有品牌在低基數(shù)下維持高增（0.9億，+57%），代工業(yè)務(wù)則因海外受損而大幅下滑（1.3億，-42%）。
　　分品類(lèi)看：蒸鍋高增（1.7億，+58%）成當(dāng)前最大支柱品類(lèi)，養(yǎng)生壺（1.2億，-20%）、飲水機(jī)（0.7億，-12%）逐漸進(jìn)入平穩(wěn)階段，多士爐（0.4億，+29%）在海外拓展勢(shì)頭較好。用品（1.8億，-2%）維持平穩(wěn)。后續(xù)仍關(guān)注內(nèi)銷(xiāo)拓品類(lèi)進(jìn)度。
　　利潤(rùn)：下滑主因費(fèi)用投放
　　22全年毛利率48.7%（-0.8pct），凈利率5.8%（-7.0pct）。
　　毛利率全年維持穩(wěn)定，但分項(xiàng)看北鼎中國(guó)毛利率59%（-3pct），北鼎海外毛利率32%（-9pct）,代工業(yè)務(wù)毛利率13%（-4pct）。各業(yè)務(wù)毛利率有所下降，預(yù)計(jì)主因產(chǎn)能利用率下降等影響；但因自主品牌占比提升，總體毛利率穩(wěn)定。
　　全年凈利率大幅下滑主因：①公司22年維持對(duì)研發(fā)人才等長(zhǎng)期布局投入，未做控費(fèi)，②線(xiàn)下受疫情沖擊。短期費(fèi)率顯著上升：銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率+5.9/+1.5/+0.7pct。
　　22Q4毛利率51.1%（+1.1pct），凈利率7.5%（-5.6pct）。
　　毛利率回升預(yù)計(jì)主因代工收入Q4下滑-71%，自有品牌占比提升持續(xù)改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。凈利率降幅環(huán)比縮窄主因旺季下費(fèi)率有所攤薄。
　　投資建議：買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　景氣恢復(fù)下，費(fèi)率有望釋放出彈性。公司22年利潤(rùn)受損，主因疫情沖擊下仍堅(jiān)持長(zhǎng)期投入未做大額控費(fèi)；23年消費(fèi)景氣恢復(fù)+線(xiàn)下場(chǎng)景改善，費(fèi)率壓力有望迅速降低。
　　23Q2起公司進(jìn)入低基數(shù)。公司22Q1-4凈利率9%/3%/2%/8%，Q2起迎來(lái)顯著低基數(shù)（公司21年凈利率為13%水平），關(guān)注利潤(rùn)端反轉(zhuǎn)彈性。
　　結(jié)合消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度，略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司23-24年利潤(rùn)1.3、1.7億（前值1.4、1.9億），對(duì)應(yīng)PE24、19x。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：推新不及預(yù)期，行業(yè)景氣不及預(yù)期，原有品類(lèi)增長(zhǎng)放緩，費(fèi)用投放超預(yù)期