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事件：
　　2023年3月29日，北鼎股份發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收8.05億元（-4.98%），歸母凈利潤4697.02萬元（-56.71%）；2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收2.70億元（-11.16%），歸母凈利潤2025.87萬元（-49.05%）。公司擬以3.26億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.43元（含稅），共派發(fā)0.47億元。
　　海外自主品牌收入高增，期待內(nèi)銷需求提振。1）分業(yè)務(wù)看，a）自主品牌：2022年收入6.79億元（+7.47%），收入占比提升至84.42%。其中，海外收入0.92億元（同比+57.41%），品牌出海持續(xù)推進(jìn)，基數(shù)較小而受市場需求影響較少，國內(nèi)收入5.87億元（+2.35%），業(yè)務(wù)增速較緩，主系國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境反復(fù)影響，期待消費(fèi)復(fù)蘇。b）ODM/OEM：2022年收入1.25億元（-41.63%），主系海外需求疲弱及主要代工客戶庫存高位影響，期待需求改善。2）分品類看，2022年公司自主品牌電器類產(chǎn)品營收4.96億元（+11.61%），主系公司加深精細(xì)化運(yùn)營，蒸燉鍋、多士爐、琺瑯鍋等品類保持較快增長，受益于消費(fèi)者改善型飲食需求提升，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展。用品及食材類營收1.83億元（-2.33%）。
　　2022Q4毛、凈利率環(huán)比明顯提升，費(fèi)用投入增加利好長期發(fā)展。1）毛利率：2022Q4毛利率51.14%，同比+1.06pct，環(huán)比+4.62pct，主因或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2）凈利率：2022Q4凈利率7.51%，同比-5.59pct，系費(fèi)用投入有所增加；環(huán)比+5.02pct明顯提升，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。3）費(fèi)用端：2022Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為31.68%/6.98%/3.11%/1.54%，同比分別+4.16/-0.16/-0.20/+0.89pct；其中，銷售費(fèi)用率提升較顯著，主系公司自主品牌業(yè)務(wù)占比增長，加大力度推進(jìn)庫存消耗，倉儲(chǔ)租賃等費(fèi)用增加，品牌推廣費(fèi)用增加利好長期發(fā)展。
　　產(chǎn)品矩陣不斷豐富，抖音等新興渠道增長靚麗。1）產(chǎn)品端：公司深挖不同場景下的用戶需求，圍繞養(yǎng)生、飲水等場景推出“K32多功能便攜養(yǎng)生壺”、“高硼硅倉鼠罐”等新品，推出“明亮茶”、“晚安茶”等配套食材，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品力持續(xù)提升。2）渠道端：a）國內(nèi)線上直銷收入3.83億元（+5.66%），其中天貓平臺(tái)收入2.83億元（+1.29%），系推進(jìn)傳統(tǒng)線上渠道精細(xì)化運(yùn)營，抖音平臺(tái)收入2596萬元（+364.90%）增長亮眼，新興渠道有望持續(xù)高增；b）國內(nèi)線下直銷收入0.31億元（+31.03%），推進(jìn)自主品牌線下體驗(yàn)店拓展，2022年全國新增6家線下門店，發(fā)揮線下渠道觸達(dá)優(yōu)勢，提升整體運(yùn)營效率。
　　投資建議：行業(yè)端，隨疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)需求升級(jí)，海外市場需求改善，小家電規(guī)模有望持續(xù)提升。公司端，公司作為小家電龍頭有望受益于行業(yè)發(fā)展，完善全球化市場布局，深挖場景開拓多維度產(chǎn)品解決方案，探索高增新興渠道增加用戶觸點(diǎn)，公司營收及業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.89/1.11/1.32億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.34/0.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 36.33/29.16/24.52倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動(dòng)、海外市場需求下降、匯率波動(dòng)、市場競爭加劇、海運(yùn)運(yùn)力緊張等。