>> 興業(yè)證券-農(nóng)夫山泉(09633.HK)營收增速下滑，積極控費利潤率改善-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,張悅 |
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投資建議：維持“買入”評級，目標價47.3港元。我們預計公司2023/2024/2025年營收為387.8/445.2/505.8億元，同比分別+16.7%/+14.8%/+13.6%；凈利潤為98.2/111.3/125.1億元，同比分別+15.6%/+13.4%/+12.3%。公司目標價對應2023年47.5倍P/E。
營收增長穩(wěn)健，茶飲料產(chǎn)品表現(xiàn)較優(yōu)：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入332.4億元，同比增長11.9%，增速下滑17.9pcts。茶飲料產(chǎn)品收入69.1億元，同比增長50.8%，增速提升2.5pcts，占整體收入20.8%，同比提升5.4pcts；受疫情封控等影響，包裝飲用水產(chǎn)品營收同比增長7.1%至182.6億元，增速下滑-15.1pcts，占整體收入54.9%，同比減少2.5pcts；果汁飲料同比增長10.1%至28.8億元，增速下滑22.1pcts。其他產(chǎn)品營收同比下滑22.7%至13.5億元，增速下滑88.6pcts。
采購成本提高致毛利率下滑，費用率改善：2022年公司毛利潤為191.0億元，同比增長8.2%；由于公司PET采購成本提高，毛利率同比下降2.1pcts至57.4%。2022年受疫情影響廣告費用投入有所減少，銷售費用率同比下降0.9pct至23.5%；公司管理費用率減少0.4pct至5.5%。2022年公司歸母凈利率為25.6%，同比提升1.4pcts。
營銷手段豐富，產(chǎn)品矩陣進一步擴容：公司產(chǎn)品廣告形式多元，2022年農(nóng)歷新年，公司繼續(xù)推出“虎”年生肖紀念典藏版礦泉水，“長白雪”虎年限定款等產(chǎn)品，并拍攝多部動畫、紀錄片等形式的廣告片進行產(chǎn)品宣傳。為促進中大規(guī)格包裝水銷售，公司推出4.5L、6L新容量規(guī)格產(chǎn)品。茶飲料產(chǎn)品持續(xù)推新，“茶π”系列全新口味，“東方樹葉”上市春季、中秋節(jié)季節(jié)限定產(chǎn)品，碳酸茶系列產(chǎn)品“汽茶”等全新產(chǎn)品。果汁產(chǎn)品“農(nóng)夫果園”煥新升級，前后推出五款全新30%混合果汁飲料，公司產(chǎn)品持續(xù)矩陣擴容。
風險提示：原材料價格波動、新品推廣不及預期、疫情反復等不確定因素。
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