>> 東吳證券-新鳳鳴(603225)2022年年報點評：產(chǎn)能釋放，業(yè)績迎拐點-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,郭晶晶 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告：2022年營業(yè)收入507.87億元（同比+13.44%），歸母凈利潤-2.05億元（同比-109.10%），扣非后歸母凈利潤-3.79億元（同比-117.48%）。2022年Q4，公司營業(yè)收入128.44億元（同比+56.62%，環(huán)比-9.73%），歸母凈利潤-4.89億元（同比-253.00%，環(huán)比-346.50%），扣非后歸母凈利潤-5.58億元（同比-277.01%，環(huán)比177.49%）。
原料上漲與需求疲軟，滌綸長絲盈利承壓：2022年國際原油價格保持高位，原材料成本大幅上升。受疫情影響，市場需求低迷，下游開工率受到較大承壓。2022年江浙地區(qū)滌綸長絲平均開工率為73.62%，同比下降約16%；2022年P(guān)OY行業(yè)平均庫存水平約為29.5天，同比增長約62%；2022年P(guān)OY行業(yè)平均加工價差約1142元/噸，同比下降約29%。受產(chǎn)銷與價格影響，2022年業(yè)績出現(xiàn)虧損。
需求逐漸回暖，滌綸長絲盈利有望好轉(zhuǎn)：國內(nèi)：伴隨疫情好轉(zhuǎn)，居民出行及消費需求將快速釋放，國內(nèi)長絲需求或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。海外：雖然短期有衰退風(fēng)險，但長期來看，伴隨海外需求復(fù)蘇，長絲出口需求或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。終端需求預(yù)期回暖，庫存壓力減少，公司業(yè)績有望扭虧為盈。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，增長空間可期：公司作為聚酯行業(yè)龍頭企業(yè)，截至2022年底，共計滌綸長絲產(chǎn)能630萬噸，滌綸短纖產(chǎn)能90萬噸，PTA產(chǎn)能500萬噸。未來公司將建設(shè)540萬噸PTA項目，投產(chǎn)后PTA產(chǎn)能將突破1000萬噸，與公司的滌綸長絲、短纖等產(chǎn)品相匹配，從而提高PTA的自給率，增強公司核心競爭力。
配套項目建設(shè)，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局：公司將于2023年Q2開工建設(shè)年產(chǎn)15萬噸表面活性劑及10萬噸紡絲油劑項目，總投資20億元，預(yù)計2024年Q4投產(chǎn)運營。作為產(chǎn)業(yè)鏈配套輔材料項目，該項目有助于實現(xiàn)公司輔材料油劑自供，進一步建立成本優(yōu)勢，提升公司盈利水平。
盈利預(yù)測與投資評級：由于疫后下游需求的復(fù)蘇節(jié)奏緩于預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測值為13.30、19.83億元（此前為20.98、26.75億元），同比增速為748%、49%；新增2025年歸母凈利潤預(yù)測值為23.49億元，同比增速為18%，對應(yīng)2023-2025年EPS（攤?。?.87、1.30和1.54元/股，按2023年3月30日收盤價對應(yīng)的PE分別為12.16、8.15和6.88倍。我們看好公司項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將進一步擴張，公司業(yè)績將迎來拐點，未來盈利空間可期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求修復(fù)不及預(yù)期。
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