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鈣鈦礦從 0到1突破，靜待工藝打通。鈣鈦礦作為第三代太陽能電池，目前頭部企業(yè)如協(xié)鑫、纖納和極電基本完成百兆瓦中試線，正在進(jìn)行工藝的驗(yàn)證與研發(fā)，為后續(xù)GW級(jí)別擴(kuò)產(chǎn)打下基礎(chǔ)。頭部廠商具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，若確立技術(shù)路徑，將會(huì)快速放量同時(shí)帶動(dòng)二三線玩家加速入場(chǎng)，類似TOPCon擴(kuò)產(chǎn)時(shí)期的頭部廠商和爭(zhēng)相涌入的跨界光伏新玩家。
　　突破晶硅效率天花板，產(chǎn)業(yè)鏈“終局”降本增效。鈣鈦礦屬于直接帶隙材料，具有更高吸光系數(shù)和禁帶寬度。從極限效率角度，單結(jié)鈣鈦礦的效率極限為33%，而晶硅電池的理論轉(zhuǎn)換效率極限為29.4%。除此之外，鈣鈦礦還可做疊層電池，極限效率突破40%以上；從產(chǎn)業(yè)鏈投資角度來看，未來鈣鈦礦單GW產(chǎn)能投資額約為晶硅的一半，僅涉及一個(gè)工廠便可完成原材料到組件出貨，過程僅需45分鐘，而晶硅產(chǎn)業(yè)鏈單GW投資需要近10億，工藝涉及4個(gè)工廠耗時(shí)3天以上。同時(shí)據(jù)測(cè)算10GW級(jí)別的鈣鈦礦便可將組件成本壓縮至0.6元/瓦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于晶硅組件。
　　大面積制備持續(xù)突破，穩(wěn)定性進(jìn)展可期。高效鈣鈦礦組件尺寸正由數(shù)平方厘米向百平方厘米進(jìn)發(fā)。在大面積制備上干法與濕法各有千秋，濕法如狹縫涂布具備較高的經(jīng)濟(jì)性，但是在大面積的形核結(jié)晶存在難度。干法，如蒸鍍?cè)O(shè)備成本較高但成膜均勻性高。穩(wěn)定性方面，纖納α組件通過IEC61215和IEC61730穩(wěn)定性全體系認(rèn)證，長(zhǎng)期穩(wěn)定性進(jìn)度可期。
　　疊層技術(shù)暗流涌動(dòng)。當(dāng)前疊層技術(shù)路線百花齊放，按材料可分為鈣鈦礦/鈣鈦礦疊層與晶硅/鈣鈦礦疊層，按結(jié)構(gòu)主要可分為兩端與四端疊層。目前全鈣鈦礦疊層主要由鈣鈦礦企業(yè)主導(dǎo)，本身并不涉及晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，專注于鈣鈦礦研發(fā)。鈣鈦礦/硅疊層則多由晶硅廠主導(dǎo)，通過研發(fā)中試來突破晶硅極限效率，未來可與自身現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)形成良性融合，兩者技術(shù)路線并不沖突。目前兩種疊層效率并無顯著差異，但鈣鈦礦/晶硅疊層尺寸占優(yōu)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)化速度更快。從結(jié)構(gòu)角度，四端結(jié)構(gòu)所需的電子器件翻倍，如逆變器，成本過高，預(yù)計(jì)未來兩端疊層應(yīng)用將多于四端疊層。
　　產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夕，設(shè)備廠商優(yōu)先受益。鈣鈦礦不同于晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，大多為新上設(shè)備，目前百兆瓦設(shè)備價(jià)值量約1-1.2億元，根據(jù)各家公告的產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2026年新增鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間約為117億元，對(duì)應(yīng)存量設(shè)備市場(chǎng)空間約為234億元，其中真空鍍膜設(shè)備價(jià)值占比最高，市場(chǎng)規(guī)模約117.27億元。目前捷佳偉創(chuàng)RPD鍍膜設(shè)備多次中標(biāo)；京山輕機(jī)多元布局蒸鍍/ALD/磁控濺射設(shè)備，均有望優(yōu)先受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈣鈦礦擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；鈣鈦礦穩(wěn)定性不及預(yù)期