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事件描述
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入302.5億元（同比+13.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)62.9億元（同比-13.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)64.2億元（同比-11.2%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)收入72.4億元（同比-13.9%，環(huán)比+11.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.6億元（同比-54.0%，環(huán)比-26.3%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)9.4億元（同比-42.1%，環(huán)比-6.7%）。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元（含稅）。
　　事件評(píng)論
　　主力產(chǎn)品景氣磨底，單季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。價(jià)格，公司主要產(chǎn)品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己內(nèi)酰胺、尼龍6、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q4市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比變化8.1%、-42.1%、3.6%、-6.6%、10.0%、-3.3%、-3.6%、-8.5%、3.1%、-15.3%、21.9%。銷(xiāo)售，有機(jī)胺、肥料、醋酸與新能源相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)比整體有所改善，Q4銷(xiāo)量環(huán)比變化9.2%、6.4%、-8.7%與12.1%。成本，公司主要原材料煙煤、純苯、丙烯2022Q4市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比變化22.1%、-14.1%、1.6%，成本端整體有所抬升。
　　景氣低迷終將過(guò)去，消費(fèi)需求有望回暖。公司主要產(chǎn)品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己內(nèi)酰胺、尼龍6、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2023Q1（截至2023.3.26）市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比變化2.2%、-8.4%、2.1%、-2.4%、2.2%、2.5%、1.9%、0.9%、-0.2%、-15.5%、-12.8%。展望后市，尿素在高糧價(jià)與春耕補(bǔ)肥環(huán)境下，有望堅(jiān)挺運(yùn)行；DMF行業(yè)新增產(chǎn)能投放引起景氣回調(diào)，較好的競(jìng)爭(zhēng)格局有望帶來(lái)行情重塑；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈國(guó)產(chǎn)化等新需求拉動(dòng)下，價(jià)格有望持續(xù)回升；醋酸供給端擾動(dòng)造成價(jià)格大幅波動(dòng)，后續(xù)在需求改善拉動(dòng)下有望企穩(wěn)；三聚氰胺下游工業(yè)需求偏淡，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行，行業(yè)需求有望回暖；DMC/草酸下游新能源需求有望改善，行情有一定修復(fù)。公司主要原材料煙煤、純苯、丙烯2023Q1市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比變化-12.8%、-0.9%、0.1%，成本端有明顯修復(fù)?？傮w來(lái)看，公司目前處于周期底部階段，隨著終端需求預(yù)期的持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)情況有望持續(xù)修復(fù)。
　　新項(xiàng)目不斷落地，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)。德州本部在煤炭指標(biāo)有限的背景下，公司積極開(kāi)拓下游精細(xì)化工新材料產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，20萬(wàn)噸尼龍6切片投產(chǎn)，尼龍66高端新材料項(xiàng)目、12萬(wàn)噸/年P(guān)BAT可降解塑料項(xiàng)目、高端溶劑項(xiàng)目加快推進(jìn)。荊州第二基地開(kāi)辟增長(zhǎng)新一極，系列項(xiàng)目陸續(xù)落地，支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)，目前荊州一期項(xiàng)目進(jìn)入大規(guī)模設(shè)備安裝階段，二期部分項(xiàng)目確立，包括年產(chǎn)20萬(wàn)噸BDO、16萬(wàn)噸NMP及3萬(wàn)噸PBAT生物可降解材料一體化項(xiàng)目，10萬(wàn)噸/年醋酐項(xiàng)目，蜜胺樹(shù)脂單體材料項(xiàng)目，蜜胺樹(shù)脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項(xiàng)目。
　　公司依靠極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，德州本部與荊州基地?cái)M投項(xiàng)目支撐未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬凈利潤(rùn)分別為51.6/68.6/90.0億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游需求不及預(yù)期；
　　2、新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。