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中遠(yuǎn)海特發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)公告，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.1億元，同比增長(zhǎng)39.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同比增長(zhǎng)173%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)177%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.8億元，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元。
　　受益于風(fēng)電設(shè)備、工程機(jī)械出口需求旺盛，2022年多用途船/重吊船利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。公司自有及租入的多用途船隊(duì)、重吊船共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣37.02/22.3億元，同比增加26.6%/39.4%，實(shí)現(xiàn)毛利9.5/5.6億元，同比增長(zhǎng)34%/61.7%。2022年多用途船、重吊期租水平達(dá)到2.48/2.45萬(wàn)美元/天。目前來(lái)看，集運(yùn)周期下行風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，風(fēng)電及工程設(shè)備運(yùn)輸需求使得MPP船型運(yùn)價(jià)仍有較強(qiáng)韌性。未來(lái)新增風(fēng)電裝機(jī)需求以及各國(guó)基建投資加碼將拉動(dòng)對(duì)MPP市場(chǎng)形成較強(qiáng)支撐。但受制于去年較高基數(shù)，預(yù)計(jì)2023年多用途及重吊船運(yùn)價(jià)有所回落。
　　國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，國(guó)車國(guó)運(yùn)助力紙漿及汽車船隊(duì)提升盈利貢獻(xiàn)；2022年公司紙漿船及汽車船利潤(rùn)同比明顯增長(zhǎng)。2022年紙漿船/汽車船實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.02/3.5億元，同比+80.4%/-21.7%，毛利達(dá)3.4億元/1.02億元，同比+21.1%/+42%。2022年紙漿船、汽車船期租水平達(dá)到2/2.3萬(wàn)美元/天。公司的紙漿運(yùn)輸長(zhǎng)期以COA合同為主，貨量保持基本穩(wěn)定。由于消費(fèi)觀念改變以及“禁廢令”等政策，中國(guó)紙漿市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)。另外，公司創(chuàng)造性地利用回程紙漿船在框架箱的模式下出口汽車，在彌補(bǔ)汽車船運(yùn)力不足（僅5艘）的情況下實(shí)現(xiàn)了降本增效。2022年公司共發(fā)運(yùn)汽車7.5萬(wàn)輛。中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)已建立較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)車國(guó)運(yùn)背景下公司有望充分受益?？紤]到未來(lái)3年紙漿船規(guī)?？焖贁U(kuò)張，預(yù)計(jì)紙漿船業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　半潛船行業(yè)壁壘較高，海風(fēng)安裝及油氣開采支撐景氣度，2022年半潛船利潤(rùn)也同樣大幅增長(zhǎng)。2022年半潛船實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.4億元，同比+72%，毛利達(dá)4.5億元，同比+48%。2022年半潛船期租水平達(dá)到3.5萬(wàn)美元/天。半潛船市場(chǎng)處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，TOP7船東占據(jù)近87%市場(chǎng)份額。公司定位高端市場(chǎng)，期租水平一直處于較高位置。海工行業(yè)和全球能源周期息息相關(guān)，主要包括海上風(fēng)電和石油鉆井平臺(tái)。俄烏沖突及全球能源轉(zhuǎn)型背景下海上風(fēng)電安裝需求及海上油氣開采需求增長(zhǎng)帶動(dòng)海工市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。預(yù)計(jì)23年半潛船收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：作為全球特種船運(yùn)輸龍頭，“三核三鏈”驅(qū)動(dòng)公司快速成長(zhǎng)。1）箱船周期下行對(duì)多用途船市場(chǎng)影響邊際減弱；2）能源轉(zhuǎn)型背景下，看好工程物流、汽車物流量?jī)r(jià)齊升；3）減值壓力基本釋放，同時(shí)定增預(yù)案落地，看好未來(lái)三年財(cái)報(bào)持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17/22/27億元，同比增長(zhǎng)108%/29%/21%，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，業(yè)績(jī)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)，多用途船、汽車船等市場(chǎng)下行等