>> 光大證券-新鳳鳴(603225)2022年年度報告點評：22年需求疲軟業(yè)績承壓下滑，23年需求復(fù)蘇業(yè)績有望顯著回暖-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入507.9億元，同比增長13.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.1億元，同比下降24.6億元。其中Q4單季度公司實現(xiàn)營收128.4億元，同比增長56.6%，環(huán)比下降13.8億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.9億元，同比下降8.1億元，環(huán)比下降3.8億元。
需求疲軟銷量下滑，22年業(yè)績承壓下滑：22年受疫情影響國內(nèi)需求疲軟，疊加油價高位，公司主營產(chǎn)品價差、銷量出現(xiàn)下滑，業(yè)績承壓下滑。22年國內(nèi)PTA、滌絲POY均價分別為5258元/噸、7001元/噸，分別同比+27.2%、+6.2%；PTA、滌絲POY價差分別為614元/噸、1068元/噸，分別同比+92元/噸、-326元/噸。PTA、滌絲POY銷量分別為36.9萬噸和389.5萬噸，同比-61.3%、-3.8%。22Q4國內(nèi)需求依然處于底部，受疫情影響開工率下降，同時國際原油價格下行帶來庫存損失，公司Q4業(yè)績承壓下跌。22Q4國內(nèi)PTA、滌絲POY均價分別為5736元/噸、7405元/噸，分別同比+15.7%、-5.4%，環(huán)比-9.0%、-8.9%；PTA、滌絲POY價差分別為606元/噸、991元/噸，分別同比-115元/噸、-502元/噸，環(huán)比-191元/噸、-143元/噸。PTA、滌絲POY銷量分別為10.0萬噸和98.9萬噸，同比-64.5%、-7.1%，環(huán)比+26.5%、-7.4%。
公司PTA、聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，需求回暖23年業(yè)績有望改善：公司作為國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一，橫向拓展布局短纖市場，縱向延伸布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，打造一體化產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。截至22年底，公司擁有滌綸長絲產(chǎn)能630萬噸，國內(nèi)市場占有率超過12%。公司滌綸短纖產(chǎn)能為90萬噸。公司獨山能源500萬噸的PTA也已經(jīng)順利達(dá)產(chǎn)，標(biāo)志著公司實現(xiàn)PTA的基本自給自足。到2023年底，公司滌綸長絲總產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到700萬噸，滌綸短纖120萬噸；同時，公司將穩(wěn)步推進(jìn)540萬噸PTA產(chǎn)能規(guī)劃，PTA總產(chǎn)能至2026年預(yù)計將達(dá)到1000萬噸，公司獨山能源PTA基地也將成為規(guī)模性的PTA-聚酯一體化基地?！皟芍迌珊彼拇蠡亟ㄔO(shè)不斷推進(jìn)，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。隨著23年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，需求持續(xù)回暖，公司有望迎來量價齊升，業(yè)績有望顯著改善。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到滌絲景氣處于歷史低位，因此我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增公司2025年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年的凈利潤分別為10.93（下調(diào)5%）/19.37（下調(diào)4%）/25.03億元，對應(yīng)EPS分別為0.71/1.27/1.64元。公司在建項目有序推進(jìn)，成長動能充足，我們依然看好公司未來發(fā)展，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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