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事件：2023年3月27日，公司發(fā)布2022年報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入439.52億元，同比增長12.68%；歸母凈利潤37.31億元，同比下滑21.21%；扣非歸母凈利潤38.73億元，同比增長18.17%。
　　醫(yī)藥工業(yè)維持穩(wěn)健，創(chuàng)新產(chǎn)品占比提升。2022年醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入308.12億元（+6.60%），創(chuàng)新產(chǎn)品占比提升超過30%，1）新品及次新品增長超20%，新上市產(chǎn)品漢斯?fàn)?、捷倍安，次新品漢曲優(yōu)、蘇可欣增長貢獻(xiàn)；2）Gland Pharma由于兩條胰島素產(chǎn)線停產(chǎn)升級、注射劑包裝材料供應(yīng)短缺影響產(chǎn)能和訂單承接能力等，收入下降6%；3）復(fù)必泰（mRNA新冠疫苗）銷量同比下降30%。
　　器械診斷+醫(yī)療服務(wù)占比維持25%-30%。器械診斷收入69.49億元（+17.03%），醫(yī)療美容、呼吸健康、?？漆t(yī)療、體外診斷各細(xì)分業(yè)務(wù)均有亮點(diǎn)；醫(yī)療服務(wù)收入60.80億元（+47.64%），公司打通線上線下、院內(nèi)院外，積極整合?？瀑Y源。
　　持續(xù)加碼研發(fā)投入，創(chuàng)新研發(fā)加速落地。22年研發(fā)投入58.85億元（+18.22%），費(fèi)用化43.02億元（+12.19%）。目前在研創(chuàng)新藥、生物類似藥、仿制藥、一致性評價(jià)等項(xiàng)目超260項(xiàng)，其中創(chuàng)新藥63項(xiàng)、生物類似藥14項(xiàng)、仿制藥118項(xiàng)、一致性評價(jià)21項(xiàng)。其中PD-1、CAR-T、新冠產(chǎn)品等均有積極進(jìn)展。
　　全球運(yùn)營能力持續(xù)提升，積極布局海外。22年海外收入139.38億元（+2.49%），占比達(dá)到31.71%。制藥板塊已形成約1000人的海外商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，主要覆蓋美國及非洲等市場；器械業(yè)務(wù)覆蓋歐美中地區(qū)，復(fù)銳醫(yī)療科技（Sisram）營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球90多個(gè)國家和地區(qū)。公司積極與海外藥企龍頭達(dá)成商業(yè)化合作，持續(xù)跟蹤技術(shù)前沿，同時(shí)與全球領(lǐng)藥企合作，助力自研產(chǎn)品覆蓋增量市場，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為513、602、715億元（23-24年預(yù)測前值為505、589億元），同比增長16.64%、17.45%、18.67%；歸母凈利潤分別為49、58、68億元（23-24年預(yù)測前值為50、58億元），同比增長30.29%、19.17%、17.89%。公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)之一，創(chuàng)新藥進(jìn)入集中收獲期、主業(yè)結(jié)構(gòu)性改善重回增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購不達(dá)預(yù)期；新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；化學(xué)仿制藥帶量采購降幅和范圍超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)