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業(yè)績簡評
　　2023年3月28日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收180.79億元，調(diào)整后同比+16.31%，調(diào)整前同比+18.0%；歸母凈利潤24.49億元，調(diào)整后同比+19.2%，調(diào)整前同比+19.64%；扣非歸母凈利潤22.19億元，調(diào)整前后均同比+19.75%。
　　2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.69億元，同比增長41.4%（調(diào)整前）；歸母凈利潤4.97億元，同比增長62.4%（調(diào)整前）。
　　經(jīng)營分析
　　品牌優(yōu)勢強(qiáng)化，帶動(dòng)品類集群發(fā)展。公司依托999等品牌，帶動(dòng)CHC產(chǎn)品群銷量提升，2022年，CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.8億元，同比增長22.73%。隨著公司積極向治療-預(yù)防保健康復(fù)慢病全領(lǐng)域拓展，不斷強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)和999品牌影響力，同時(shí)公司通過收購昆藥集團(tuán)將進(jìn)一步補(bǔ)充“昆中藥1381”等傳統(tǒng)精品國藥品牌，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿εc盈利能力的提升。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，板塊發(fā)展逐步回暖。公司處方藥業(yè)務(wù)覆蓋心腦血管等多個(gè)治療領(lǐng)域，2022年公司處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.76億元，同比增長7.19%。在配方顆粒業(yè)務(wù)方面，公司加速推進(jìn)已頒布國家標(biāo)準(zhǔn)和地方標(biāo)準(zhǔn)品種的生產(chǎn)落地工作，隨著配方顆粒各省備案進(jìn)度的持續(xù)推進(jìn)，疊加院內(nèi)診療及學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的有序恢復(fù)，未來處方藥板塊有望恢復(fù)發(fā)展。
　　強(qiáng)化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，蓄力未來長期發(fā)展。2022年公司研發(fā)投入7.36億元，新品研發(fā)投入占比顯著提升。公司堅(jiān)持仿創(chuàng)結(jié)合，進(jìn)行產(chǎn)品布局，圍繞抗腫瘤、骨科、皮膚、呼吸、抗感染等戰(zhàn)略領(lǐng)域在研項(xiàng)目共計(jì)77項(xiàng)。此外，公司重視中藥傳承創(chuàng)新，目前在研經(jīng)典名方二十余首。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　華潤三九將在中藥發(fā)展中持續(xù)獲益，不考慮收購并表影響，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為202、226和250億元，增速分別12%、12%和11%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為27.2、30.0和32.7億元，增速分別11%、10%和9%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；醫(yī)保藥品限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；品牌價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。