>> 中郵證券-華鐵應(yīng)急(603300)高機擴張驅(qū)動增長，數(shù)字化+輕資產(chǎn)強化核心優(yōu)勢-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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事件
2023年3月30日公司發(fā)布2022年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入32.78億元、YOY+25.75%，歸母凈利潤6.41億元、YOY+28.74%，扣非歸母凈利潤5.57億元、YOY+19.84%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.05億元、YOY+27.11%。Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.54億元、YOY+17.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元、YOY+23.95%。公司擬每10股轉(zhuǎn)增4股。
投資要點
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高機擴張再創(chuàng)佳績。分業(yè)務(wù)看，2022年公司高空作業(yè)平臺/建筑支護設(shè)備/地下維修維護分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.43/11.77/2.31億元，YOY+68.5%/-4.8%/-9.4%，其中高空作業(yè)平臺占比高達56.2%，較上年提升14.3個pct。截至22年末公司高機保有量擴至7.8萬臺，較上年增加3.1萬臺，YOY+165.3%，占國內(nèi)總保有量的16.3%，市占率提升約4.5個pct，平均出租率高達81.1%，資產(chǎn)管理效率全行業(yè)領(lǐng)先。
毛利率承壓，凈利率優(yōu)化。22年公司毛利率下降1.35個pct至50.27%，經(jīng)濟承壓下仍保持高水平。其中高空作業(yè)平臺/建筑支護設(shè)備/地下維修維護毛利率分別為48.2%/53.4%/55.2%，變動-3.9/2.0/1.6個pct，高空作業(yè)設(shè)備擴增攤薄業(yè)務(wù)毛利率。22年期間費用率升至25.9%（+2.57個pct），其中財務(wù)費用率高達9.5%（+2.26個pct），系長期應(yīng)付款和租賃負(fù)債增加導(dǎo)致利息支出上升所致，銷售/管理/研發(fā)費率分別變動0.32/-0.02/0.01個pct。受所得稅減免優(yōu)惠影響，22年歸母凈利率增至19.56%，同比上升0.45個pct。
線上+線下營銷網(wǎng)絡(luò)布局，數(shù)字化+輕資產(chǎn)加速落地。①渠道：22年公司線下網(wǎng)點達到192個，YOY+28.0%，實現(xiàn)“一線高密度布局，二三線全覆蓋，四五線重點布局”的營銷網(wǎng)絡(luò)。22年線上累計出租設(shè)備逾8000臺，創(chuàng)收逾3000萬元。全年累計服務(wù)客戶逾8.1萬個，中小客戶占比99%，初步建立品牌效應(yīng)。②數(shù)字化：截至22年擎天數(shù)字化管理系統(tǒng)已覆蓋13種電子簽業(yè)務(wù)場景，平均簽單時間由84h降至1.5h，簽單成本節(jié)約96%，單據(jù)鏈完整性大幅提升。自主研發(fā)T-box在設(shè)備GPS精度和數(shù)據(jù)準(zhǔn)確率等方面亦大幅提升。③輕資產(chǎn)：22年公司分別與徐工廣聯(lián)、蘇銀金租和海藍控股等合作，合計轉(zhuǎn)租設(shè)備10392臺，資產(chǎn)規(guī)模達14.21億元，實現(xiàn)營收1.82億元，YOY+42.92%。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤8.34(下調(diào)5.3%)/11.40(下調(diào)3.0%)/14.72億元。按2023年3月30日收盤價計算，23-25年對應(yīng)PE為13.9/10.2/7.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
租賃市場需求不及預(yù)期；網(wǎng)點布局不及預(yù)期；租賃價格下滑。
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