>> 東證期貨-雞蛋季度報告：產(chǎn)能改善拐點未至-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1286KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★行情回顧：蛋價高位運行，區(qū)間交易為主
23Q1雞蛋現(xiàn)貨價格整體維持高位運行。從期貨市場表現(xiàn)來看，雞蛋主力合約始終圍繞供應(yīng)偏低的交易主線在4,300-4,500元/500千克區(qū)間運作。1月JD2305仍有現(xiàn)貨價格與成本一線支撐，疊加對5月存欄偏低的預(yù)期，合約一路上行；2月中下旬至3月，在產(chǎn)蛋雞存欄有所恢復(fù)，終端需求逐漸體現(xiàn)淡季特性，蛋價上漲驅(qū)動遞減，對盤面支撐走弱，合約整體承壓。而后伴隨各環(huán)節(jié)去庫展開，整體庫存處于低位，市場再度回歸上半年低存欄、邊際消費走強的交易邏輯，但在成本重心下行與替代品價格下行的預(yù)期下，5月合約回歸區(qū)間震蕩。
★供給：二季度供給偏緊格局未改，蛋雞產(chǎn)能有望在下半年改善
一季度蛋價維持高位運行的核心支撐來自于現(xiàn)階段相對偏緊的在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能，高蛋價能否持續(xù)以及何時轉(zhuǎn)向取決于蛋雞苗對應(yīng)的未來新增產(chǎn)能與淘汰量的邊際變化。我們通過在產(chǎn)存欄的推導(dǎo)公式，認為在22年底不高的雞苗補欄下，23年二季度新增開產(chǎn)較為有限，而二季度補欄旺季雞苗將兌現(xiàn)在三季度新增開產(chǎn)產(chǎn)能上，預(yù)計三季度開始，產(chǎn)能釋放壓力將逐步體現(xiàn)。
★需求：庫存低位，關(guān)注端午節(jié)前備貨情況
消費視角，我們將代表銷區(qū)雞蛋周度銷量以農(nóng)歷年度季節(jié)性分析予以呈現(xiàn)，23年以來的銷量在邊際變化上呈現(xiàn)出了相對更為平穩(wěn)的趨勢，年后同比小幅改善，但絕對位置仍低于18、19年同期水平。庫存視角，人口流通日趨順暢（見人口遷徙指數(shù)），企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、開學(xué)季的到來都使得23年年后去庫進度加快?，F(xiàn)庫存天數(shù)已處于相對低位，各環(huán)節(jié)去庫速度放緩。替代品視角，從禽肉、豬肉兩者增產(chǎn)周期來看，年內(nèi)雞蛋替代需求趨弱。
★投資建議
二季度雞蛋現(xiàn)貨市場將延續(xù)供給偏弱局面，但因需求端存在節(jié)假日拉動預(yù)期，現(xiàn)貨端或偏強運行；下半年伴隨新增開產(chǎn)兌現(xiàn)，蛋價中樞有望下移，但仍存在消費季節(jié)性所帶來的階段性擾動，9月或強于11月運行。策略上，JD2305仍以逢低做多思路對待，關(guān)注5-9季節(jié)性反套機會。
★風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險；疫情；消費不及預(yù)期
|
|
